多地城投臨審仍頂風作案 財政兜底模式死灰復燃

2013年08月02日 02:55
來源：21世紀經濟報道

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地方政府的債務正處在風雨飄搖之中。

8月1日，審計署開展的全國政府性債務審計工作正式啟動；而這也是時隔兩年后，審計系統對地方債務的第二次全面起底，與此同時，地方融資平臺的債務問題也引起了業內的廣泛關注。

“流動性趨緊時，平臺債務是最危險的。”深圳某國有大行人士指出，“目前地方債實際上就是借新還舊，借完銀行去找信托，信托到期再找基金子公司。”

事實上，或因此前的流動性緊縮和監管指導所致，目前不少銀行、信托等金融機構面對政府平臺的融資項目時，已選擇“繞道而行”。

在舉債需求無法滿足之下，有越來越多的地方政府選擇與銀信以外的機構合作，諸如券商、基金子公司等，而亦有融資平臺從私募機構處高息舉債。

記者在調查中發現，在前述不少項目的募資推介中，“項目還款納入財政預算”、“政府出函溢價回購”等財政兜底類措施再次浮現。該舉措或涉嫌違反國務院關于地方政府融資平臺的相關規定。

“地方政府激進舉債是無奈之舉，因為一旦無法實現當期融資，借新還舊就無法持續”，某接近審計系統人士指出，“如果平臺的資金鏈出現斷裂，將會帶來更大麻煩。”

地方平臺高息舉債

越來越多的地方政府正走上高息舉債的道路，其中以部分縣級政府表現得尤為突出。

江蘇省泗陽政府的安置房項目就是其中之一。據悉，該項目正與北京某私募基金展開合作，發行“江蘇泗陽政府安置房建設投資基金”。

根據本報記者獲得的該項目基金募集說明書顯示，該項目募集人民幣達3億元，其中管理人投資1500萬元作為劣后資金，有限劣后比例高達20：1；而該項目總投資共計6億元，泗陽縣政府已出資3億元。

據了解，項目方公司為泗陽城南新城開發股份有限公司，由泗陽縣科技創業服務中心和泗陽縣民康農村經濟發展有限公司共同出資組建，注冊資本1.5億元。而公司實際控制人為泗陽縣城南新城管委會。

前述說明書顯示，該基金投資期限為1年，而對于基金份額持有人的預期年化收益率達11%，募集資金投向于“泗陽縣城南生態新城安置小區建設”。

雖然資料并未披露該項目融資方的綜合成本，但據業內人士猜測，該筆資金成本或接近20%。

“一般來說，產品端的收益在11%，那對融資方來說成本可能要在20%左右，”北京某私募基金人士分析，“和信托相比，基金的融資成本還要高出4-5個點，甚至更高。”

政府平臺能夠接受如此高昂的資金成本，與其資金緊張與融資困難不無關聯。

“城投之所以肯付出高成本尋求私募融資，是因為其他方式都已經走不通了，”北京某信托人士指出，“很多融資平臺的項目，特別是一些縣、區級政府項目，總在非銀機構間尋找合作，不過也有些激進的資金方敢接。”

事實上，在銀行、信托等傳統融資渠道空間日漸收窄的情況下，私募資金投資地方政府類項目的案例已愈來愈多。以內蒙古某東部城市為例，僅該市內的融資平臺就有三只私募基金參與輸血。

而面對高企的融資成本，部分平臺已經面臨資金鏈緊張的局面。

“不少地方財政資金很緊，在例行審計中就發現一些地方為緩解資金周轉而挪用專項資金，這是要冒風險的，因為一次被發現，下期專項資金很可能就不批了，”某東北地區審計系統人士透露，“但是遇到這種情況審計部門也拿它沒辦法，如果真的處理，它的資金鏈可能會更加惡化。”

而另據業內人士透露，江蘇無錫市某區政府旗下城投公司已陷入融資困難的境地，該城投項目此前向多家券商、信托等機構尋求合作未果。

記者獲得的一份資料顯示，該區政府曾于2012年內發行不少于5只應收債權類信托計劃，共涉及中融國際信托、廈門信托等3家信托公司，其中中融國際信托的兩只財產權信托計劃到期時間為2014年5月。

“他們找到我們談合作，但是由于風險太大沒有接，所以就不做了，”已經放棄該項目的華南某券商人士透露，“據我的調查，無錫的這個區政府在拆東墻補西墻，如果金融機構都做不了，他們只能找民間基金高息借債。”

事實上，此前已有多家信托公司在內部會議上將政信合作類項目當做風險把控的重點，并提高融資方的選擇要求，而除了信托、券商等機構外，部分私募甚至也開始對部分地方融資項目“敬而遠之”。

“平臺的項目具有特殊性，看項目的時候更多看重還款來源，而不是土地等抵押資產，因為沒法想象發生問題時你去拍賣政府的資產，”深圳某股份銀行公司部人士表示，“這個就像接力棒一樣，誰都怕自己拿到的是最后一棒。”

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