2010年03月07日 16:37鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

龔方雄：

首先，感謝各位嘉賓，今天非常高興有機(jī)會在上海參加農(nóng)行的財富論壇。我們國家累積財富的速度確實(shí)是史無前例的，我開始講的時候，雖然今天的主題是講今年的宏觀形勢，在宏觀變局之下的一些投資機(jī)會，這是大家最關(guān)心的。

因?yàn)楝F(xiàn)在是下一個年代，就是下一個十年的開局之時，大家知道市場確實(shí)非常詭秘。今年在股市和市場上賺到錢的人不多，最近幾個月我也一直講一種觀點(diǎn)，就是說今年宏觀數(shù)據(jù)很好看，但是今年賺錢會比去年難很多，這個市場賺錢要做很多的工作。最近溫總理也講了，雖然去年是最困難的一年，但是去年從資本市場來講是最容易賺錢的一年。今年，從資本市場的判斷，你看我們總理對整個宏觀經(jīng)濟(jì)的全面判斷我們是一致的，我前幾個月講今年的市場是非常復(fù)雜的，非常難賺錢的，但這只是一個短期的現(xiàn)象。我們談投資的時候，我覺得尤其在新興市場，像中國這樣的新興市場投資，一定要把趨勢看清楚，這一點(diǎn)就說我今天講了很多東西，可能是強(qiáng)調(diào)一些短期的因素，讓大家更好地把握一些資本市場短期的波動，但是要賺大錢的人短期的波動把握得好，但是最重要的是掌握好趨勢。

講到這里我講一個故事，我最近經(jīng)常在飛機(jī)上飛，我以前在賓拉沃特讀書，有一個教授坐在我的旁邊，不期而遇。那位教授很絕，我在美國讀書的時候，那陣子他對中國看得是非常淡的，對美國看得是非常好的，最近我卻在飛機(jī)上碰到他了，當(dāng)初他是覺得中國沒有希望的，我那天就問他現(xiàn)在對中國的印象如何，他講了很多，簡短來說：一、美國的事還沒完，美國肯定還是不行，我問他中國怎么樣，他說中國在2025年經(jīng)濟(jì)總量可能超過美國。教授已經(jīng)六七十歲了，按道理觀點(diǎn)是非常難改變的，我說你怎么會有這么大的改變，我說你給我舉兩到三個原因吧。他說我現(xiàn)在基本上一個季度要跑中國兩到三次，中國這個民族很有意思，讓我很震憾的就是基本上是沒有什么信仰的民族，我說對，他說我錯了，他說后來我發(fā)現(xiàn)中國是有宗教和信仰的，基本上我所有遇到的中國人最大的信仰就是財富、賺錢，這就是他們的宗教，這樣的民族是史無前例的，全球都看不到，沒有任何一個國家的人會把賺錢、累積財富看得這么重，而且你們的機(jī)制也轉(zhuǎn)過來了，市場機(jī)制就是放大人的欲望，讓他們有施展的空間。我說美國不是這樣嗎？他說美國和歐洲跟中國是反過來的，你們中國雖然說中國是社會主義，把美國和歐洲說成是資本主義，但實(shí)際上美國和歐洲人都非常懶惰，他們社會主義的傾向、共產(chǎn)主義的傾向非常明顯，而且他說通過這次金融風(fēng)暴，這個趨勢就看得更明顯了。金融風(fēng)暴你們天天講，在西方和歐洲就太明顯了，就是國家印鈔。他說這兩個經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)在的趨勢看起來是非常明顯的。這個觀點(diǎn)很絕，一般來講市場會覺得中國要到2040年，至少是2030年經(jīng)濟(jì)總量才會超過美國，他的觀點(diǎn)是2025年就差不多了，甚至2020年就有可能達(dá)到。這跟我的觀點(diǎn)很像，我覺得中國2020年很有可能經(jīng)濟(jì)總量超過美國，如果從趨勢上來看，我跟大家講講趨勢，然后再講講今年的趨勢。

我覺得在這個波動當(dāng)中最重要的是要增強(qiáng)信心，波動就是看不準(zhǔn)，今天漲明天跌，今天漲了明天又跌了。所以我覺得要在波動當(dāng)中把這個趨勢講清楚，過去的十年中國的經(jīng)濟(jì)總量、成長的增量這部分跟美國是差不多的，雖然美國的經(jīng)濟(jì)體系比中國的經(jīng)濟(jì)體系在十年前大十倍，中國在十年前經(jīng)濟(jì)總量才有1萬億美金，美國當(dāng)時是10萬億美金。經(jīng)過十年以后，中國的經(jīng)濟(jì)總量現(xiàn)在已經(jīng)是5萬億美金，就是從1萬億漲到了5萬億，過去十年經(jīng)濟(jì)總量翻了5倍(用美金計算)。美國的經(jīng)濟(jì)總量從10萬億漲到了14萬億，也漲了4萬億，中國也是如此，所以說成長的總數(shù)是差不多的，但是從倍數(shù)來講，美國的經(jīng)濟(jì)總量漲了40%(過去十年)，中國的經(jīng)濟(jì)總量翻了四五倍，這里面所代表的就是財富的積累。

還有一個事情我也經(jīng)常講，這跟我們在股市里的投資者相當(dāng)重要，前段時間很多人講中國的市場有泡沫，“泡沫論”泛濫，尤其是迪拜以后，國際上有一種論調(diào)，說中國是一個大泡沫，是一個比迪拜還嚴(yán)重的大泡沫。在座有很多媒體的朋友，我毫不客氣地講這句話，我覺得媒體非常有意思，國外來的言論，我們的媒體和民族的心態(tài)往往是抱一種質(zhì)疑和懷疑的態(tài)度，我們有一種習(xí)慣就是以“陰謀論”的姿態(tài)去看國外的言論。國外有一批人看到中國在總結(jié)過去十年，大家覺得嚇一跳，中國的經(jīng)濟(jì)總量怎么可能從1萬億翻到5萬億了呢？翻了5倍！未來這10年再翻5倍，不就成10萬億了嗎？那超美國就是很自然的事了，當(dāng)然未來10年不會這么快。國外看不懂我們中國，我們的教授還是很聰明的，看得懂，國外看不懂就說中國是一個大泡沫，我們媒體在泡沫論這個問題上就跟國外唱雙簧，把這個觀點(diǎn)搬過來說中國是一個大泡沫，尤其是在房地產(chǎn)問題上跟人家唱雙簧。說一個美國的教授或者說美國的諾貝爾獎獲得者說中國是個巨大的泡沫，媒體就一個勁地唱。中國實(shí)際上不存在任何的泡沫，房地產(chǎn)局部上存在一定的泡沫，但是也不一定要用泡沫來定義。你要說它是泡沫最終是要以破裂為結(jié)局的，過去很多人預(yù)測了中國過去二十年的泡沫，這二十年中國是怎么成長過來的？所謂的泡沫沒有一個破掉的，因?yàn)橹袊芏嗨^的泡沫是不需要破裂來消化的，中國的泡沫即使有，通過發(fā)展，我們特別天才的一個領(lǐng)導(dǎo)人鄧小平講話：中國的問題是要靠發(fā)展來解決的。

我給大家簡單地列舉幾個數(shù)據(jù)，大家心里就踏實(shí)了。首先，資本市場、股票市場是根本不存在泡沫的，我不知道媒體也好、有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家也好，講泡沫論是怎么出來的，過去十年我們經(jīng)濟(jì)總量翻了5倍，但是中國的股市2001年上證指數(shù)是2100點(diǎn)，現(xiàn)在是3000點(diǎn)，過去經(jīng)濟(jì)總量翻了5倍，我們的股市漲了不到50%，現(xiàn)在的市盈率是18～20倍，哪來的泡沫，我不知道這些“泡沫論”如何解。作一個國際比較好了，在過去的10年當(dāng)中，巴西漲了7倍，俄羅斯股市漲6倍，比我們窮很多的印度漲了5倍，中國的股市漲了不到50%，哪來的泡沫？你作國際比較也不成立。

我們再做一個歷史的比較，在亞洲“四小龍”、“五小虎”，當(dāng)時你看日本的泡沫是破裂了，亞洲“四小龍”、“五小虎”泡沫也破裂了，他們是發(fā)生了泡沫的現(xiàn)象。但是在日本或者亞洲“四小龍”、“五小虎”中，或者你看美國工業(yè)化高速時期、歐洲工業(yè)化高速時期，比如說經(jīng)濟(jì)增長維持在8～10倍，比如說日本，或者“四小龍”、“五小虎”的時代，他們的股票市場估值，一般來講在那個經(jīng)濟(jì)增長時期都維持在30～40倍。那么泡沫破裂的時候，市盈率都超過了100倍。日本、臺灣、韓國都是這種現(xiàn)象，包括到2010年納斯達(dá)克泡沫破裂，市盈率也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了100倍，我們現(xiàn)在的市盈率才18～20倍，經(jīng)濟(jì)成長這么快，我們歷史上股票市場歷史非常短，也不過20年而已。過去的20年我們平均的市場市盈率是20～25倍之間，哪來的泡沫？我們很少見到長期市盈率維持在40倍、50倍，作為一個市場，我講的是市場，不是單只股票。尤其是我們的藍(lán)籌股，市盈率才有十幾倍，經(jīng)濟(jì)成長這么快，這有什么泡沫可言呢？我們?yōu)槭裁匆ジ胶蛣e人，講中國是一個泡沫呢？講中國是一個比迪拜更大的泡沫呢？

第二，我們講房地產(chǎn)是不是泡沫。也要講清楚，這個事情要客觀判斷，去年的房價確實(shí)漲了很多，我過去幾個月也一直講。即使你今年不調(diào)控房價和房地產(chǎn)，今年的樓價也會平穩(wěn)發(fā)展，不會漲到哪里去，要停下來消化一下。但是去年是一個很特殊的時期，在那之前我們一直對房地產(chǎn)市場進(jìn)行宏觀調(diào)控，但是從絕對價格來看，中國的房地產(chǎn)在國際上來比是否就是泡沫呢？這個也缺乏一個客觀的分析。我給大家舉個例子，你們?nèi)タ匆幌?，去分析一下全球房地產(chǎn)價格。不要只看美國，不要只跟美國比，跟美國比，就說美國的一個諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主跑到中國轉(zhuǎn)了一圈，看到上海的樓價怎么這么貴，跟美國的樓價一比，說中國是泡沫，那種活不需要經(jīng)濟(jì)學(xué)家，尤其不需要得諾貝爾獎的經(jīng)濟(jì)學(xué)家去說，老百姓都可以判斷。你們到美國溜一圈回來以后，我的感覺也是這樣的，只要你去過美國，你回來就不想在中國買樓，很明顯的。比說上海100萬美金，680萬人民幣買一個100平米高端盤，在美國能買一個莊園，好幾畝地，后面有游泳池，特漂亮的別墅，三層樓，在某些地區(qū)已經(jīng)絕對可以。所以你把美國的樓價跟中國的樓價這么比較，那中國當(dāng)然是泡沫了，因?yàn)槊绹司鶉裆a(chǎn)總值是4萬美金，中國的人均國民生產(chǎn)總值只有3800美金，美國人均國民生產(chǎn)總值是4萬美金，差10倍。但是大家想一下，為什么在全球頭十名樓價最貴的城市，你們?nèi)タ催^沒有，在全國最貴的十個城市里面，美國只有一個城市入圍，就是紐約曼哈頓，第一名是一個非常小的國家的城市，第二名大家猜猜是誰？中國大陸沒有任何一個城市進(jìn)入全球城市樓價最貴的城市，我們中國只有香港是排在第七位。第二名是莫斯科，莫斯科平均樓價是每平米15萬，最貴的那個城市是每平米55萬。印度的孟買也進(jìn)入了前十名，印度的孟買是排在香港稍微后一點(diǎn)的位置，大概是第七、第八，香港好像是第六。印度孟買平均樓價，每平米是5萬左右人民幣。大家知道印度人均國民生產(chǎn)總值比中國低很多，低1/3，印度是一個比中國窮很多的國家，印度孟買不過是他們的金融中心，大家知道上海的平均樓價也就是兩三萬，印度孟買是5萬，為什么國際上沒有人說俄羅斯、莫斯科是泡沫，沒有人說印度是泡沫，就指著中國是泡沫。

樓價形成的原因在哪里？我們的媒體，我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們要做這個分析，樓價不僅僅是一個簡單的人均收入決定的價格，它是一個供求關(guān)系所決定的東西，如果地、房子是一個稀缺資源的話，它的價格就會非常高。土地在很多發(fā)展中國家，尤其是在中國這樣的發(fā)展中國家是一個稀缺資源，所以我一直講這種觀點(diǎn)，如果講短期的話，兩會以后短期的宏觀政策可能會比較少，中國的住房觀點(diǎn)要改變，如果不讓房價漲那么快，不能說居者有其屋，人人都是住房的所有者，不可能。有些人是買不起住房的，就不能讓他買，他可以租用政府提供的廉租房。在溫總理的報告當(dāng)中提出了這個，要大力發(fā)展租賃市場，不是說居者有其屋，并不是說是屋的所有者，必須鼓勵租，租有什么不好的，租也是住的地方啊。媒體就炒作房地產(chǎn)的泡沫，中國有80%的無家可歸者嗎？在發(fā)達(dá)國家中租房子的心態(tài)也是正常的，不要說我們大學(xué)生一出來就想買樓，美國大學(xué)生出來根本沒有想買樓的，研究生，比如說MBA出來，5年以后工作穩(wěn)定了，大概每年有幾萬美金的收入，那時候才會去買樓，在那之前大家都是租房子住，那有什么不好呢？最近有人問我：“中國的房價是漲還是跌，短期來講。”短期肯定是漲不起來了，如果我是投資者，其它有很多的投資渠道，在這種情況下，目前中國作為投資的選擇來講，買房子不合適。很簡單，中國的租金回報率非常低，只有2%，一年的定期存款都2.25%，租金回報率2%，何必作為投資去買房呢？住就不一樣了，住就不要算投資回報率了，住是有其它的一些功用、功效，對這個資產(chǎn)的估值就不一樣。你說房貸利息是5%左右，租金回報率只有2%，想買房子和租房子住的人，租房子不是很劃得來嗎？為什么不能租呢？這就是美國年輕人的心態(tài)，他認(rèn)為我將來會頻繁地?fù)Q工作，我不知道我會在這個崗位上工作很多年，這時候買樓不太高，因?yàn)樗且粋€流動性不太高的資產(chǎn)，所以在工作穩(wěn)定之前不會想去買樓，所以在很多的發(fā)達(dá)國家租房子住是很正常的一種心態(tài)。

你說中國是一個文化的問題，所有人都想要擁有房子，才叫居者有其屋。還有我們的姑娘，比如說男朋友不給她買房，她就不嫁，這時候房價過高，你能只罵發(fā)展商嗎，什么發(fā)展商囤地等等，那是一個文化問題，那你就要從文化輿論的角度去解決，何必要跟人家簡單地進(jìn)行“泡沫論”的附和呢？比如說中國的房價為什么跟收入相比，覺得這么貴？很簡單，我說你們媒體或者一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家不了解國內(nèi)情況的人說中國房地產(chǎn)是泡沫，你們?nèi)タ纯茨箍啤⒖纯疵腺I，你們?nèi)タ纯磥喼奁渌姆績r普遍比較貴。

我們講這個供求關(guān)系，中國雖然土地面積比美國大，但是中國的可耕地面積只占國土面積40%，美國基本上全部是可耕地，美國的國土極其肥沃，基本上都是可耕地。同時，中國的人口是美國的4倍，美國只有3億人口，我們有13億人口，4倍多。所以，人均可耕地，中國在世界上少得可憐，排名倒數(shù)第二，只比日本稍微好一點(diǎn)。但是，沒有人去講這個事情，就是如何在中國城市化進(jìn)程過程當(dāng)中去更加有效、更加珍惜我們不斷流失的可耕地。為什么呢？因?yàn)槟阋獜陌l(fā)展的角度來講，這個問題更要命了，美國已經(jīng)是一個發(fā)展的國家，已經(jīng)是城市化進(jìn)程完成的國家，中國的城市化過程才進(jìn)展了45%，中國每年還要不斷地新增人口，每年大概是1000多萬，我們城市化率每年提高1.5%左右，每年中國新增城鎮(zhèn)人口是2000萬，相當(dāng)于中國每年都要造一座像上海這樣的城市來吸收新增人口。城市化的進(jìn)程就是一個可耕地流失的過程，因?yàn)槌鞘卸际墙ㄔ诳筛厣?。歷史上中國可耕地的聚集地就是東南沿海，東南沿海也正好是人口最密集的地方，都是中國土地最肥沃的地方，這是人的本性所決定的，人是不會去那種草都長不出來的地方居住的，連草都不能生存人如何生存呢？想想這個就很簡單了。所以可耕地還要繼續(xù)流失，本來就這么稀缺，聽我這么講之后，你覺得中國的土地價格會下降嗎？長期會有一個下降的趨勢嗎？如果中國的土地價格降不下來，樓價怎么降下來呢？除非就不發(fā)展了，不搞城市化了，中國的發(fā)展就停滯下來，那土地價格就會平穩(wěn)，不會再上升。這是一個客觀的狀態(tài)，所以說房子和土地在中國來講，相對其它的國家來講是非常稀缺的資源，這種資源怎么可能人人都所有呢？人人居者有其屋，市場就會詢個價，不想詢價的話就要搞計劃經(jīng)濟(jì)了，就不能搞市場經(jīng)濟(jì)了。所以說這個事情要很綜合地、客觀地去分析，不能簡單地講中國就是一個大泡沫。如果國際上這么多人講中國是大泡沫，我們媒體按道理應(yīng)該是有審視的目光、有懷疑的目光，他們?yōu)槭裁床蝗ブv莫斯科和孟買是大泡沫，為什么單單說中國是大泡沫，憑什么？

我剛才把這些大趨勢講了，就是中國經(jīng)濟(jì)成長的一個動力來自哪里，說未來的投資機(jī)會等等，這個趨勢是沒有改變的，中國的城市化進(jìn)程、中國結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)該是今年經(jīng)濟(jì)增長的主軸，結(jié)果還是城市化，城市化進(jìn)程不要進(jìn)行下去。從這個角度來講，你說我們的資本市場會不好嗎？會長期不好嗎？為什么我長期以來都是中國的一個大好友呢？短期來說，我會變得謹(jǐn)慎，就像去年年底到現(xiàn)在，我覺這個市場要出現(xiàn)很多很多的宏觀不確定性，我的一個主軸就是今年我們面臨的問題，就是微觀層面會非常好，企業(yè)盈利的成長、定單的增加，現(xiàn)在沿海地區(qū)又缺工人了，很多企業(yè)找不到工人，美國的情況也是這樣。美國最近不但第四季度的勞動生產(chǎn)率是6.7%，美國歷史上勞動生產(chǎn)率也就1～2%，最近非?？?，這表明企業(yè)盈利成長非?？欤敲唇?jīng)濟(jì)成長率在第四季度也做到了5.7%，所以從企業(yè)定單、企業(yè)開工的角度來講，基本層面是不斷地好轉(zhuǎn)，為什么市場漲不上去了呢？因?yàn)楹暧^上不確定性太多了，政府要退市，宏觀要緊縮，要有流動性管理。

我們到目前為止已經(jīng)加了兩次息了，去年非常充足的流動性環(huán)境今年會不會維持下去，今年中國的通脹會有多少，很多人擔(dān)心今年的通脹會不會突破5%，會不會出現(xiàn)2007年出現(xiàn)的8%，如果是這樣的話，負(fù)利率很多人又開始擔(dān)心了，媒體一炒作，在負(fù)利率的情況下本來就有資產(chǎn)泡沫的擔(dān)心，如果負(fù)利率的話，緊縮不是更快了嗎？這就是政策的不確定性。國際上也有很多，國際上宏觀的不確定性取決于投資者和市場的基本判斷，就是金融風(fēng)暴這個東西有沒有從根本上得到解決，這個市場的分歧也是非常大的。就像我們剛剛的幾位行長在開場白的時候講到的，我們?nèi)ツ旮阒v壇，大家是在講大蕭條，如何抱團(tuán)取暖。去年的狀態(tài)和今年的狀態(tài)是冰火兩重天，現(xiàn)在我們談有沒有過熱，資產(chǎn)有沒有泡沫，去年是衰退、大蕭條，很多人說這一年的時光怎么會發(fā)生這么多的本質(zhì)變化呢？很多人就覺得心里不踏實(shí)，這個問題到底有沒有根本的解決，現(xiàn)在經(jīng)常出現(xiàn)的危機(jī)，比如說迪拜的危機(jī)也好、希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)也好，歐盟區(qū)存在的一些結(jié)構(gòu)性的問題也好，昨天晚上的冰島全民公決，冰島會不會因此國家破產(chǎn)，全球范圍內(nèi)又會形成什么樣的危機(jī)，不時有這些事情，就讓人反思這個金融風(fēng)暴會不會重來，有沒有得到根本性的解決。從經(jīng)濟(jì)學(xué)家的角度來講，海嘯的狀態(tài)已經(jīng)過去了，你說金融風(fēng)暴有沒有從根本上得到解決，應(yīng)該來講，沒有從根本上得到解決。原因很簡單，什么引起了這場金融海嘯？就一個字，債。債太高，美國、歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體系的個人和企業(yè)債太大，所以說這是一個私人債務(wù)的問題，私人債務(wù)引發(fā)危機(jī)以后造成軀干氧化，引發(fā)了這次金融海嘯，后來各國政府是怎么解決這個問題的呢？財政、貨幣雙重刺激，這個過程就不斷地減息，政府不斷地印鈔，政府不斷地購買這些私人的債，實(shí)際上就是把私人的債變成了國家的債。所以說現(xiàn)在私人的債，像美國的金融體系也好，美國的個人儲蓄率以前是負(fù)的，現(xiàn)在回到了8%左右，美國的個人債務(wù)好像是緩解了，企業(yè)也是一樣，很多投資銀行或者對沖基金以前是40多倍的杠桿，現(xiàn)在降到了12、13倍，軀干氧化。各國政府因此債務(wù)累累，財政刺激極其龐大，實(shí)際上解決危機(jī)的過程是把私人的債變成了國家的債，對危機(jī)的解決來講，一般都是采取這個過程，因?yàn)閭€人如果債務(wù)太高有可能就不還債，借債不還的現(xiàn)象很多，國家的信心要大一點(diǎn)，國家不還債的可能性不高，最終就是不斷地通過赤字、印新鈔，發(fā)新債還老債，就是把這個問題延緩。

現(xiàn)在的問題是希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)提醒大家，國家的債也許是不安全的，國家也許有賴帳不還的情況。冰島昨天的情況就是這樣，國家的債也有可能不還，市場就要求減債，國家的債也得反映足夠的風(fēng)險，投資者才會繼續(xù)持有，否則就不會持有。本來各國政府想等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以后再來解決債務(wù)問題，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇以后稅收增加，政府對經(jīng)濟(jì)的支出可以減少，那時候自然而然就把債務(wù)問題解決了。現(xiàn)在由于希臘和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，市場的感覺這個債務(wù)太高，不能拖到以后解決，現(xiàn)在就得給我解決。在這種情況下，它會對經(jīng)濟(jì)帶來一個很大的代價，就是各國政府，比如說歐盟、希臘，以后美國、日本也可能出現(xiàn)這種情況，就是市場 逼他們現(xiàn)在就開始減債，結(jié)果就是你要削減支出、增加稅收，削減支出、增加稅收就是更低的經(jīng)濟(jì)增長率。所以全球目前的這種經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度，在今年來講可能會很高，但是明年、后年就不一定了，未來幾年全球經(jīng)濟(jì)成長的速度可能會非常低迷。

你現(xiàn)在可能只擔(dān)心希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，那么希臘的財政赤字占GDP比重是15%，整體的債務(wù)規(guī)模占GDP債務(wù)規(guī)模是120%，是挺高的?，F(xiàn)在市場只選擇關(guān)注希臘，用我們的行話來講，最近非常流行的一句話就是“希臘被關(guān)注了”，但是很多其它地方還沒被關(guān)注到，像日本，日本的政府債務(wù)被希臘嚴(yán)重多了。日本的國債占GDP比重是百分之兩百多，它那個赤字占GDP的比重也是百分之十幾，美國的國債占GDP比重也是百分之十幾，整體比重占GDP百分之七八十。歐盟很多國家，西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利都有這種債太高的情況?，F(xiàn)在市場只關(guān)注希臘，如果這個事情擴(kuò)散，由于什么事情擴(kuò)散，引發(fā)市場對美國、對歐盟整體里講，債務(wù)關(guān)注，逼他們減債，你說這種經(jīng)濟(jì)增長的速度能維持嗎？這就是宏觀的不確定性，就是我們未來要面對的問題。

我最近在《財經(jīng)》上發(fā)表的一篇文章，3月初我講的一個觀點(diǎn)，就是說“通脹不足慮，退市要謹(jǐn)慎”，通脹是非常不足慮的事情，我覺得今年溫總理的目標(biāo)3%左右，達(dá)到這個目標(biāo)問題不大。有很多人在進(jìn)入今年以前做了一個預(yù)期，覺得在頭三個月會超過3%，一月份的通脹只有百分之一點(diǎn)幾，二月份的通脹也是低于市場預(yù)期，全世界的情況也是這樣。全世界進(jìn)入新的一年，虎年以后通脹基本上都是低于預(yù)期的，美國的情況也是這樣，全世界很多國家，主要的經(jīng)濟(jì)體系今年不是把抗通脹作為主要任務(wù)，今年把抗通縮作為主要的經(jīng)濟(jì)任務(wù)。

這個是很特別的一種現(xiàn)象，所以我不覺得比如說某個月，三月份也好、四月份也好，我們的通脹超過了2%，超過了3%我們就要馬上加息，不一定的。暫時性的負(fù)利率在一個通縮環(huán)境，或者整個通縮威脅沒有消除的情況下是可以容忍的。美國一直容忍負(fù)利率，但是他的通脹低于預(yù)期，也有1～2%左右，按照最近的數(shù)據(jù)來看。只要這個事情是暫時的，但是長遠(yuǎn)的前景不明朗，而且對通脹的基本判斷，你看現(xiàn)在全球面臨的仍然是一個大范圍的產(chǎn)能過剩問題，大范圍的產(chǎn)能過剩就很難形成通脹的威脅。所以在這種情況下，你何必要把抗通脹定成一個頭等大事呢？

所以為什么我剛才講，兩會以后的宏觀不確定性比兩會以前要小，從中央經(jīng)濟(jì)工作會議十二月，到前一段時間，大家對通脹的焦慮都是被媒體逼出來的，也是炒作的，或者我們一些政策的陳述不明晰。因?yàn)橥泴?shí)際上不可怕，我們的經(jīng)濟(jì)如果能保持在九、十的成長，有4～5%的通脹是很正常的。對企業(yè)來講，如果經(jīng)濟(jì)成長8～10%，通脹是3～5%其實(shí)更好，很多企業(yè)更有定價能力，如果是8～10%的成長，通脹只有1～2%，表明大部分企業(yè)還沒有定價能力，盈利能力還是很弱，這樣對股市來講，對經(jīng)濟(jì)效益來講、經(jīng)濟(jì)成長的質(zhì)量來講也許并不好。我覺得4～5%的通脹，全球各國政府都要在財政上逐漸退出和緊縮，經(jīng)濟(jì)成長的基礎(chǔ)還不牢靠，同時過剩產(chǎn)能還大范圍存在的情況下，怎么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢？很難說得通，所以通脹不足慮，退市要謹(jǐn)慎。

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