2011年01月31日 11:29
來源：中國證券網

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東方證券：煤炭行業2011需求高增長 高利潤(薦股)

預計2011年煤炭需求38億噸。過去十年煤炭行業平均增速9.4%，按照2010年前10個月煤炭累計產量同比增速15%，預計2010年全年同比增長11.4%，全年需求34.3億噸，過去十年最低增長5.4%，最高增長18%，預計2011年煤炭需求增速10.4%，煤炭需求38億噸.??煤炭供給增速趨緩：1.噸煤投資快速增長而煤炭投資增速已經放緩，2008年大量整合投資在2011年并不能釋放產能。預計2011年產能增長至37.4億噸，2.運輸瓶頸仍然存在，可能影響2011年0.4億噸煤炭調出，預計2011年煤炭有效供給37億噸。2010年三西地區新增的1.9億噸調出量是在08年運量較少的基礎上達到的基本平衡(卻也伴隨著鄂爾多斯的限產和京藏公路的大堵車)。2011年調出量新增1.8億噸，而鐵路和公路運輸能力新增僅1.4億噸。存在4000萬噸運力缺口.??節能減排效果VS煤質下降&煤炭統計漏出，十一五的節能減排將達到能耗下降20%的水平，在火電/發電量的比重降低的情況下，煤炭消耗/萬元GDP的下降理應超過20%，而實際上，煤質下降和統計漏出導致原本應年均下降4%的能耗/萬元GDP數據，體現在煤炭消耗/萬元GDP上年均下降僅1.8%，隨著未來內蒙低質煤產量的增加，以及全國煤質的下降，預計十二五煤炭消耗/GDP年均下降1%。

特高壓對煤炭運輸的替代將在2012年至2015年緩慢釋放，對運輸總量的影響不大，預計2012年替代2000萬噸，2015年達到2億噸。

綜合預計2011年煤炭產能37億噸，需求37-38億噸，鐵路和公路我們假設還比較樂觀，實際有效供給可能更少，明年煤炭供小于求局勢出現的可能很大，需求依靠國際進口來滿足的可能仍然很大。

更看好焦煤：受明年固定資產投資高增長以及1000萬套保障房的影響，我們更看好明年的焦煤行情。近期全國焦炭價格和國際焦炭價格已經開始上漲，我們預計焦煤2011年的上漲空間在100-200元之間。

看好明年煤炭行業，重點推薦：西山煤電(今年20倍PE，明年14倍)，山煤國際(今年28，明年18倍)，開灤股份(今年28，明年20)，盤江股份(今年19倍，明年15倍)，蘭花科創(今年17倍，明年13倍)，神火股份(今年18倍，明年13倍)。(東方證券研究所)

廣發證券：煤炭板塊2011年投資策略(薦股)

在政府影響下，2011年的煤炭市場供需仍會略緊。推進兼并重組、逼小煤礦退出，利于推掉安全事故責任；供給收縮、平穩推高煤價，既有利于抑制高耗能、降低碳排放、發展新能源，也有利于地方財稅收入。因此，國務院《關于加快推進煤礦企業兼并重組的若干意見》將得到地方的積極響應。陜西、貴州、內蒙將是主要看點。我們堅持認為，無論需求如何變化，在政府的調節下，2011年全國煤炭市場都不會出現供給過剩。

主產地西移，運力仍是瓶頸。全國75%的新增煤炭產量由內蒙、山西、陜西貢獻，而三省(區)新增產量的90%需要外運。2011年“三西”新增外運需求至少在1億噸以上，而鐵路新增運力的極限值為9000萬噸，公路也已接近飽和。

誰說下游虧損，上游“暴利”就不可持續？鋼鐵、化工行業盈利不佳，根源是產能過剩，而非成本因素。此外，電力、鋼鐵、化工均為重資產行業，折舊在總成本中占較大比例，這些行業經常會因產品價格波動而虧損。但只要開工能覆蓋變動成本，企業就會繼續生產。而煤炭行業的“暴利”來自于需求剛性下的供給集中度提高和資源價值再認識。

投資建議：緊跟流動性預期，在PE12-13倍時可堅決左側買入。歷史上，煤炭股走勢與貸款余額增速高度一致，當預期流動性寬松時，是投資煤炭股的良機。從價值角度，由于行業盈利增速放緩，我們判斷煤炭股將以15倍PE為估值中樞，在10-20倍區間波動，12-13倍PE是安全區間。(廣發證券研究中心)

申銀萬國：2011年煤炭板塊投資策略(薦股)

十二五隨著經濟轉型投資驅動力的減弱，煤炭行業收入增速將降至11%左右，利潤增速將回落至15%，全行業集中度將繼續提升，西煤東運調運結構將發生變化，主要增產區將從山西轉戰蒙陜地區。我們從需求、供給、運力三個維度測算十二五末煤炭需求量將從34億噸增加至44億噸，東部沿海需求量將從14億噸擴大到16億噸，西煤東運運力與東部需求將匹配增長，隨著陜蒙調出量的增多，調運量增量略快于東部需求增長，預計凈進口量將從1.1億噸降至5000-6000萬噸左右，但整體凈進口格局不改。11年供需基本平衡，新增運力6000-7000萬噸，較10年明顯減少，山西整合產能最快從11年底開始釋放，預計明年上半年供給壓力不大，預計11年行業利潤增速20%，當前行業估值水平基本合理，建議精選具備內生高成長和資產注入預期的個股：蘭花科創、潞安環能、冀中能源、中煤能源。(申銀萬國證券研究所)