2011年01月31日 11:29
來源：中國證券網

字號:T|T

0條評論 打印 轉發

點擊圖片查看詳細數據

第一創業：煤炭板塊2011年上半年投資策略(薦股)

投資增速不減保證煤炭需求

由于去年及今年固定資產投資大潮中已開工項目不大可能停工，2011年又計劃建設1000萬套保障性住房，明年投資增速難以明顯壓縮，預計保持在15-20%左右；在能源結構不會有太大調整的情況下，對煤炭的需求將依然強勁。

資源整合及運輸瓶頸等因素導致有效供給增長緩慢近年來，由于我國煤炭產量持續快速增長，使得未來煤炭供給壓力凸增。但由于有以下原因存在，我們認為明年煤炭的有效供給壓力并不明顯：1、煤炭固定資產投資放緩導致產能增長放緩；2、十二五規劃限制未來煤炭產量過度增長；3、煤炭資源整合的推廣短期內限制小煤礦產能釋放；4、礦難問題影響煤炭的階段性供給；5、運能不足限制煤炭有效供給。

價格和成本將同時上漲，企業利潤能維持供需因素、合同煤價格談判、產能集中后煤企話語權增加以及國際煤炭價格上漲等將導致明年國內煤價將繼續上漲，而由于原材料成本、人員工資上漲以及安全費用等因素影響，煤炭成本也將上漲，但企業的盈利水平能維持。

資源整合和資產注入下的產量增長成為最大亮點在煤炭企業盈利水平相對穩定的情況下，對上市公司而言，產量增長至關重要。目前上市公司產量增長的方式主要有以下幾種：上市公司產量的內生性增長、以上市公司為主體整合小煤礦進而實現產量增長、集團煤炭資產注入上市公司實現增長、以集團為主體整合小煤礦再行注入實現增長。部分上市公司有望通過以上的一種或多種方式實現增長，而也這將成為我們推薦公司的標準之一。

投資策略及公司推薦 目前煤炭股估值處于歷史中值水平，我們預計明年宏觀經濟會平穩增長，而宏觀調控對流動性收縮或會遠低于預期，在經濟穩定增長以及流動性仍然寬松雙輪驅動下，估值水平可保持在20倍以上，對明年煤炭行業的投資策略定為推薦，在市場流動性預期良好、煤炭板塊估值合理的情況下，可以堅決參與。

我們推薦所產煤種為優質焦煤、無煙煤或噴吹煤等，受益資源整合及資產注入、未來產量增長明顯的上市公司，近期重點推薦潞安環能和蘭花科創，未來重點推薦煤氣化。(第一創業研發中心)

申銀萬國：上調盤江股份目標價至40元

公司上調 11 年焦煤品種合同價格，提價(含稅)幅度為110-150 元/噸，其中焦精煤漲幅8%，貧精煤漲幅14.4%，貧精煤漲幅超出預期。公司提價公告：公司從2011 年1 月1 日起調整部分產品價格，其中：優質冶煉精煤(1/3 焦精煤)由1390 元/噸上調至1500 元/噸(含稅)；貧精煤由1040 元/噸上調至1190 元/噸(含稅)。

盈利預測假設調整：11 年精煤價格(含稅)假設從1434 元/噸上調至1465 元/噸。由于公司上調11 年焦煤合同價(優質冶煉精煤至1500 元/噸、貧精煤至1190 元/噸)，且貧精煤在精煤中占比甚微，故上調精煤銷售價格假設(從1434 元/噸至1465 元/噸)。

公司內生增長未來五年有望從1100 萬噸增至3000 萬噸，通過外延擴張可達到5000 萬噸：本部六礦井當前核定產能1000 萬噸左右，通過后續2-3 年的改擴建，合計產能可以擴充到1500 萬噸左右。公司控股及參股礦井合計產能1640 萬噸，權益產能接近1000 萬噸，為公司現有產能的一倍，未來5 年逐步釋放。集團承諾未來注入響水礦400 萬噸，集團持股36%股權。另外，貴州省十二五規劃擬打造一個年產5000 萬噸級煤炭企業集團，公司作為區域的龍頭且具備上市融資平臺的優勢，資源整合首當其沖。

上調公司 11 年盈利預測至1.72 元/股(原預測為1.65)，如果考慮響水礦注入，公司11 年業績將提升為1.90 元/股，估值僅為17 倍，鑒于公司具備超高成長性和區域焦煤龍頭地位，上調目標價至40 元，重申“買入”評級。12 年-14 年業績依次上調為：2.33 元/股、2.96 元/股、3.70 元/股(原先分別為2.23 元/股、2.84元/股、3.55 元/股)。公司未來內生成長性和外生成長空間皆巨大，且近期澳洲昆士蘭水災也將嚴重影響國際焦煤供給，我們在上調公司盈利預測的基礎上上調目標價至40 元(原目標價36.2)，重申“買入”評級。(申銀萬國證券研究所)