國務院發文明確內蒙古四大戰略定位 11只受益股解析(14)

2011年06月30日 07:40
來源：鳳凰網財經

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露天煤業:發展潛力巨大的區域褐煤龍頭

露天煤業 002128 煤炭開采業

研究機構：方正證券 分析師：鄧新榮 撰寫日期：2011-06-22

投資要點

公司產量平穩上升,預計未來三年復合增長率為5.27%

公司目前擁有礦井四個,設計產能共計4900萬噸,其中改擴建和資產注入新增礦井分別擁有產能1500萬噸,2010年分別實現產量1125萬噸和648萬噸,預計2011年將正式達產,公司產量實現穩步增長。

資產注入預期強烈,外延式增長潛力巨大

在公司上市之初,集團曾承諾將二號露天礦、三號露天礦的采礦權和白音華煤電公司股權完整轉讓給公司,目前二號露天礦的采礦權已經成功注入,剩余資產注入預期強烈,若注入成功,預計公司將會增加產能2900萬噸,公司的總產能也將升至7800萬噸。

通遼至錦州港的運輸通道即將打通,未來公司將迎來更大發展空間

公司煤炭運輸瓶頸明顯,目前運煤線路通霍鐵路在擴能改造中,預計2011年,該項目可實現運力10000萬噸,公司將擺脫的運輸困境。此外,未來公司煤炭外運可充分受益于周邊的三條重要鐵路線:錫烏鐵路、赤大白鐵路和錦赤鐵路。這三條鐵路的建成將打通赤峰、白音華煤田、霍林河煤田、遼西,尤其是錦州港的下水煤通道,將極大開拓公司的市場空間。

褐煤價格未來上漲空間巨大

公司褐煤主要銷往內蒙古東部、遼寧省、吉林省地區內按照霍林河褐煤理化指標設計或可摻燒褐煤的電廠,因此主要客戶對公司產品依賴度較高。由于近幾年動力煤大幅上漲,全國電荒缺口增大,中電投集團所轄電廠及其他電廠增加了對褐煤的摻燒量,擴大了公司的市場占有份額。

目前褐煤坑口價為175元/噸,通過比較價格熱量比,相比動力煤價格偏低,尤其褐煤與其他優質煤摻燒,其價格優勢更為明顯。而公司業績對煤價敏感性非常強,未來煤價上漲,對業績提升幅度較大。此外,熱量為3000大卡左右的褐煤經過提質之后,將轉化成為5000至6000大卡的優質煤,目前優質動力煤的坑口價為760元,按提質噸褐煤成本40元計算,價格上升空間巨大。

盈利預測和投資評級

不考慮資產注入,我們預測2011-2013年公司的EPS為1.08元、1.31元和1.50元,對應動態PE為18.82倍、15.58倍和13.63倍。

考慮到公司未來產量平穩增長、強烈的資產注入預期、運輸通道打開為公司帶來的巨大市場空間、褐煤的強烈提價預期以及“十二五”期間巨大的發展潛力,我們給予公司 “增持”評級。

風險提示

礦井建設進度低于預期,鐵路建設未能如期完成。