在這篇文章開頭，我想重復巴菲特提出的一個問題：如果你打算一輩子吃漢堡卻又不愿意養牛，你愿意牛肉價格上漲還是下跌呢？

反對國際板的理由，最有代表性的是外國公司圈錢論，其基本假設則是中國資本市場尚不能承受這些體量巨大的世界500強。國內的一些投資者向來視市場擴容為洪水猛獸，中國境內公司不斷上市尚且招致異議，外國公司來圈錢，反對聲音自然更大。

以明顯超過公司價值的價格發行股票，才是圈錢。圈錢論的軟肋在于它假設國際企業來A股發行股票也會采用A股的估值水平。但實際情況是這些企業在海外已經上市，估值水平遠低于A股，未來國際板的發行價格應當以其在境外市場的交易價格作為參考。

圈錢論顯然很難站得住腳。如果剝去這層矯飾，對國際板的憂慮實際上一是懼怕擴容，這是A股非常流行的心理；二是擔心國際企業的低估值可能拉低A股的估值水平。

事實上，這兩點均不足慮。首先，中國經濟并不缺乏流動性，這從各類資產被輪番炒作就可見一斑；資本市場真正缺的是吸引長期資金的體質和機制。其次，國際企業的"優質、低價"正是境外市場成熟度的體現，國際板一方面為國內投資者提供了良好的投資標的，另一方面也是將成熟市場的公司治理和市場約束引進來，促進A股市場真正形成價值投資的土壤和環境。

2007年10月，A股登上一輪史無前例的牛市的巔峰。與此同時，企業股權、房地產等各類資產也都相繼出現了嚴重的泡沫化。資產泡沫自然與長期的經濟增長以及全流通的市場改革有密切的關系，但也與多年順差所積累的巨額貨幣投放直接相關。

2009年，外匯儲備突破2萬億美元，到了2011年超過3萬億，直到去年年底才開始出現下降跡象。這些外儲實際上是央行的負債，它以人民幣投放的形式進入國內實體經濟，構成了國內貨幣供給和流動性的重要組成部分。除此之外，2009年為了防止金融危機的影響在國內蔓延，中國政府實施了4萬億的刺激計劃，進一步加重了國內的流動性泛濫，同時也刺激了股市的大幅度反彈。

流動性是趨利的，它去向哪里，哪里的價格就水漲船高。在中國這個資本項目沒有完全開放的經濟體，國內過剩的流動性也很難大幅度流出，只能從境內的這個資產市場流向另一個市場。當股市的流動性消退的時候，固定收益的銀行理財產品，以及高風險的房地產融資信托，就異常火熱。甚至出現"豆你玩兒"、"蒜你狠"這樣匪夷所思的農產品投機炒作；藝術品和文物自然也不甘寂寞。這些現象足以說明，國內的流動性相當充裕。

再從資本項目可兌換來看，國際板雖然大體上可以看做是造成資本外流的因素，但資本項下的流入管道也在拓寬。中國證監會2012年新批準了500億美元QFII額度，使得QFII總額度增長到800億美元。另外，人民幣QFII還將帶來總計700億人民幣的資金流入。由于證監會在審批QFII資格時偏重養老金、大學基金等長期投資者，這些資金進入中國資本市場將起到"穩定器"的作用。事實也已經說明，QFII機構的買入賣出與市場短期趨勢負相關，能夠幫助熨平市場的短期波動。

總之，國內資本市場的短期走勢受流動性因素的影響頗大，但國際板不可能對流動性的多寡產生決定性作用；由于開放幅度的限制，它甚至不可能成為一個值得重視的因素。