國聯證券：食品飲料行業2010年投資策略(3)

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4.2啤酒行業：內外兼修助增長

從今年前8個月的數據來看，啤酒行業的改善在酒類中表現最好。隨著啤麥價格下降因素不斷在公司生產過程中的體現，今年1-8月啤酒行業毛利率相比前五個月毛利率增加了1.59個百分點，達到31.27%，同比也基本保持平穩。利潤總額62.7億元，同比增長31.0%，增速較去年同期上升26.8個百分點，較1-5月份回升20.2個百分點。啤酒行業是四大酒種中唯一一個利潤增速快于收入增速的行業。

09年1-8月份，啤酒行業毛利率為31.3%，較09年1-5月份上升1.6 個百分點，行業毛利率繼續回升。未來幾個月，啤酒行業將繼續消化低價原料庫存，毛利率在年底前有望繼續上升。我們認為，啤酒行業原材料(大麥和麥芽及玻璃等包裝物)價格再次出現07-08年大幅度上漲(澳洲連續出現干旱導致)的可能性不大，未來啤酒行業毛利將穩中有升。

從國內啤酒行業競爭形勢看，啤酒經過前期較長時間的行業整合以后，過度競爭有得到遏制的趨勢。在長時間的市場份額的爭奪的過程中，啤酒企業稅前銷售利率已經非常低，企業近年來盈利增長狀況都比較一般，不過在行業競爭格局日漸清晰的背景下，行業內更容易達成默契。國內大型啤酒集團格局已經基本確立，幾大啤酒集團正在由外部擴張轉向外部擴張與內部挖潛并重，不放棄全國繼續布局的同時，更加注重內部效益的提升。

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