國聯證券：食品飲料行業2010年投資策略(4)

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4.3葡萄酒行業：景氣持續回升，多因素驅動消費增長

09年1-8月，葡萄酒行業實現銷售收入153.2億元，同比增長14.0%，增速較09年1-5月上升7.0個百分點，但仍較去年同期回落9.5個百分點。利潤總額為17.6億元，同比增長6.5%，增速較09年1-5月回升5.5個百分點，但仍較去年同期回落38.7個百分點。1-8月葡萄酒行業毛利率為30.8%，同比下降3.6個百分點，較09 年1-5 月下降1.2 個百分點，葡萄酒毛利率繼續回落。而隨著瓶裝葡萄酒進口量的增加，葡萄酒行業的競爭情況將有所加劇，銷售費用相應有所增加。

葡萄酒和宏觀經濟發展的相關性更為明顯。08年下半年以來，在國內經濟減速以及國外進口葡萄酒沖擊的雙重壓力下，國內葡萄酒消費呈現加速萎縮趨勢。但從近幾個月的數據來看，產量增速從5月份開始持續提升，1-8月的收入增速快于產量增速，9月和1-9月葡萄酒產量增速達到51.13%和16.49%，在四大酒種中排名第一和第二位，增長勢頭迅猛，當然這其中有一部分原因在于去年下半年的低基數原因，但總體來看行業需求在不斷回暖，行業已步入景氣回升階段。我們認為，隨著宏觀經濟復蘇、居民收入提升以及消費升級的加速，這些都將驅動國內葡萄酒消費的增長回升。而且從葡萄酒消費者年齡結構來看，目前主要是以年輕人為主，未來隨著消費者年齡層次的拓寬，發展潛力巨大。

不過，葡萄酒進口量持續增加，對國產葡萄酒的沖擊會越來越明顯。據國家統計局等部門的數據，今年我國葡萄酒進口量和金額均呈現同比大幅下滑態勢，但最近幾個月降幅在收窄，環比增速有加速之勢，進口均價環比有下降趨勢，這對國產品牌可能會構成更加激烈的價格競爭和市場分化。但我們認為，隨著進口葡萄酒在國內的推廣，將加速國內消費者對葡萄酒的認同。同時，由于進口葡萄酒價格相對較高，且對一般消費者而言難以識別，而國產葡萄酒在品牌上更容易被接受，隨著居民對葡萄酒消費的增加，必然會增加對國產中高檔葡萄酒的消費。

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