國務院發文明確內蒙古四大戰略定位 11只受益股解析(5)

2011年06月30日 07:40
來源：鳳凰網財經

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省域煤炭行業研究系列報告之二—內蒙古:蒙東先得天下,褐煤有10%相對漲價空間

煤炭開采業

研究機構：國泰君安證券 分析師：楊立宏 撰寫日期：2010-08-20

主要結論:11-12 年看好褐煤價格的相對提升空間,看好褐煤公司露天煤業;13-14 年后動力煤全面過剩,相對看好煤電一體化公司:露天煤業、中國神華。

蒙西:靜待鐵路瓶頸緩解。蒙西地區主要以鄂爾多斯中心,煤種為石炭二疊紀和侏羅紀的優質動力煤。鄂爾多斯09 年煤炭產量3.3 億噸,在建產能1.8 億噸;此外,地方煤礦技改后產能彈性很大,但目前外運主要依賴大秦線和朔黃線,眾多地方煤炭企業由于無法得到配給運力產能釋放受制。新的煤炭出海通道,鄂爾多斯-曹妃甸2014 年全線貫通,之前蒙西煤仍將以運定產,年外運增速10%左右,對市場沖擊不大;鐵路貫通后將逐步釋放2 億噸下水煤。

蒙東:運力釋放快于蒙西。蒙東以錫林郭勒和呼倫貝爾為主要產區,煤種為早白堊紀褐煤。2009 年兩大地區煤炭產量1.25 億噸,在建產能1.6 億噸,其中錫林郭勒1.5 億噸,未來5 年蒙東新增褐煤產能2億噸,外運1.5 億噸左右,其中約7000 萬噸下水。2011 年蒙東鐵路進入投放期,運力瓶頸對于煤炭外運的制約遠遠小于蒙西地區。

結論一:2011-12 年階段性看好褐煤價格。蒙東褐煤的傳統銷售市場為蒙東及吉林和遼寧等,但目前蒙東煤炭企業都在謀求爭奪下水煤市場,巴新、錦赤等鐵路11、12 年陸續通車后,褐煤通過錦州、營口港下水無障礙。目前褐煤經過同等發熱量折算后,運到滬浙地區仍較優質動力煤折價50%左右,這一價差對電力企業有足夠的吸引力,五大集團紛紛推廣褐煤摻燒,按照全部電廠平均5%的摻燒比例保守預測,可以消化掉蒙東褐煤增量,我們認為這一新增市場將推動褐煤相對優質動力煤價格提升10%-20%。基于此,我們看好露天煤業。

結論二:動力煤過剩的時點已經清晰,選股思路將發生轉變,中長期看好動力煤中的煤電一體化公司。通過我們對新疆、內蒙古(蒙西)兩大煤炭基地和配套運力建設進度的研究,2014 年后動力煤僅此兩地新增的供給量在4 億噸以上,動力煤過剩的趨勢和時點已經清晰,煤電一體化公司業績相對穩定和有保障。基于此,看好露天煤業、中國神華。