2011年03月24日 09:01
來源：中國證券網 作者：溫婷

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長航鳳凰:收到搬遷補償與財政返還,2010年度扭虧為盈

長航鳳凰 000520 公路港口航運行業

研究機構：長江證券 分析師：吳云英 撰寫日期：2011-02-10

事件描述

長航鳳凰發布《2010年度業績預告》和《收到搬遷補償款等事宜的公告》:

公司2010年度預盈2000-2500萬,折合EPS為0.03元-0.037元。公司2010年度收到搬遷賠償款4000萬元,財政返還款1190.87萬元,扣除相關費用和損失后,合計增加2010年度營業外收入3628萬,增加資本公積128萬。

扣除此次公告增加的3628萬營業外收入,公司2010年度主營業績為虧損1000多萬,我們判斷主要由于長江運輸業務以及下半年遠洋運輸業務虧損所致。2010年度業績扭虧為盈主要依靠非經常性收益。公司1-3季度單季度EPS分別為-0.07元、0.06元和-0.07元。

公司在2010年4季度還曾2次公告處置老舊船舶,這也可能帶來部分非經常性收益。

公司在近年來實施向沿海、遠洋業務擴張的戰略。2010年4季度國際散貨運價大幅度下跌,未來2-3年國際干散貨市場龐大的運力投放壓力使得遠洋運輸業務實際盈利可能會低于我們之前預期。長江運輸業務由于內外部環境的改善,將逐步減虧直至實現盈虧平衡。做為新中外運長航集團下一家小市值公司,國資委下屬公司整合的預期可能帶來公司未來經營業務的一些變化;我們維持“謹慎推薦”評級。

重慶港九:集裝箱業務前景廣闊

重慶港九 600279 公路港口航運行業

研究機構：國泰君安 分析師：林園遠 撰寫日期：2010-11-15

十年無為:重慶港九西南地區最大的中轉港,于2000年上市,其60%左右的收入來源于集裝箱、散雜貨裝卸。2001-2009年期間,公司貨物吞吐量、裝卸量、集裝箱吞吐量的復合增長率分別為17%、18%、34%,但公司利潤卻被營業成本、期間費用,以及盲目投資所吞噬。

資產置換后,公司擁有散貨、化工、集裝箱裝卸業務:今年10月,公司公告證監會核準其以29.46倍PE(按2010年盈利預測數)、1.23倍PB(按評估值98,367.55萬元)的價格非定向增發。收購完成后,公司所屬港口基本覆蓋了重慶境內長江全流域河道港口,擁有散貨、化工、集裝箱裝卸業務。

散貨業務無序競爭:公司港口流域內有眾多低價攬貨的中小散雜貨碼頭,無序競爭短期內無法改變,因此預計散貨業務的盈利能力低下,毛利率提升幅度有限。

化工碼頭尚在培育期:化工碼頭一期工程是重慶化工園區配套建設的重要基礎設施工程,未來省內主要的化工公司將都遷往該化工園區。盡管背靠化工園,碼頭業務成長可期,但目前省內化工公司尚處于和化工園談判階段,預計2011年起才有公司會陸續入駐,因此預計化工碼頭從培育到盈利,尚需等到2013年。

集裝箱業務前景廣闊:重慶在長江流域的地理優勢、產業經濟的西擴的發展契機、省內兩江新區規劃的遠景展望,以及內河航道完善帶來的碼頭裝卸效率的提升,注定集裝箱業務前景廣闊。公司擁有主城區三大水運物流樞紐,其中寸灘碼頭如按照70萬的吞吐能力計算,約可創造1億以上的凈利,成為公司主要利潤來源。而在建的果園港埠,設計吞吐量為140萬TEU,將是公司下一個增量。

盈利預測:看好重慶水路貨運需求的成長性,但公司冗雜的管理架構、高昂的利息費用短期難以改變,這在一定程度上會抑制公司的利潤增長。假設10-12年港九的貨物吞吐量增速為30%、23.4%、18%,散貨裝卸費為10.5元/噸;集裝箱吞吐量增速為34.5%、32.5%、30%,集裝箱的裝卸費維持500元/TEU,則預計港九10-12年的EPS分別為0.24、0.33、0.49元,復合增長率為42%,給予42倍PE,目標價13.9元,“謹慎增持”。

風險及契機:公司港口所在腹地經濟增長狀況,以及十二五規劃對大長江內河航運的支持力度,是公司業務量增長的關鍵。

蕪湖港:資產重組為公司各項業務帶來新增長點,首次給予“買入”評級