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2013年09月30日 11:39
來源：鳳凰財經綜合

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華誼兄弟:《狄仁杰》國慶無敵

華誼兄弟300027

研究機構：國泰君安證券分析師：高輝，湯志彥，林琳撰寫日期：2013-09-27

本報告導讀:

《狄仁杰》將成為國慶期間“現(xiàn)象級”影片，維持增持評級。

事件:國慶長假期間，華誼兄弟精心打造、徐克導演的電影大作《狄仁杰之神都龍王》將于9月28日上映。上一部《狄仁杰之通天帝國》上映在2010年，無論是口碑還是票房都獲得成功，大陸票房約3億元，并讓徐克獲得了第二座香港電影金像獎最佳導演，以及讓劉嘉玲首次奪得香港電影金像獎最佳女主角。

我們預測該電影票房將超過7.0億元，預測邏輯:1、同期上映影片中沒有同量級、可與之抗衡之作；2、預計國慶七天日均票房容量在-9000萬元水平，總容量6億元左右，《狄仁杰》有望占6成；3、及IMAX效果恢宏震撼，平均票價有優(yōu)勢。

核心觀點:我們認為，《狄仁杰》將成為國慶期間“現(xiàn)象級”影片（年底賀歲檔《私人定制》更值期待），中長期看公司一方面通過投資電影院、主題公園向下游產業(yè)鏈延伸，另一方面加強橫向拓展，從參股掌趣到控股銀漢，不斷深入游戲業(yè)，打造“影視+游戲”娛樂王國的思路堅定，維持增持評級。考慮內生及外延帶來的超高增長，我們再次給予公司估值溢價，上調目標價至100元（上調幅度100％），對應動態(tài)估值87倍。

維持2013-15年預測，即EPS1.15元、1.60元、2.00元；若計入收購銀漢的備考業(yè)績，預測2013-15EPS1.21元、1.68元、2.10元。

核心假設:《狄仁杰之神都龍王》票房過7.0億元。

催化劑:投資電影《狄仁杰之神都龍王》、《私人定制》票房超預期；公司手游產品月流水超預期；繼續(xù)進行其他對價合理的并購。