2011年02月13日 10:34
來源：投資者報

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新華基金王衛東：有望突破2009年高點

■ 講述者︱王衛東  新華基金公司副總經理、投資總監

■ 采訪者︱岳永明  《投資者報》記者

2011年是“十二五”元年，按照以前的經驗，這一年經濟會比較穩定。這也為A股定下了一個穩定的宏觀環境。

從經濟發展規律來看，2008年開始經歷了衰退期、復蘇期，去年經濟開始由低轉高，那么，2011年是經濟新一輪擴張的起點。

去年，中國經濟繼續保持高增長，但這并沒有在股市里體現出來，外圍市場都漲了，A股卻跌了，從這個意義上，2011年A股存在補漲的機會，我個人認為，今年股市有望突破2009年高點。

2010年中小盤股“雞犬升天”，估值高企，而周期類股估值較低；今年，市場會從失衡回歸均衡，傳統藍籌股具有估值修復提升的空間，新興產業具有估值回歸或超越成長帶來的投資機會。

轉型孕育機會

中國經濟轉型的未來十年，增長的空間依然巨大。房價從2002年以來，上漲了7倍，黃金也漲了5至6倍，所以，無論跟大宗商品比，還是跟黃金、房產相比，我們的股市仍然是一個價值投資的洼地”。

中國今天面臨著轉型。要調結構，轉變經濟增長方式，從出口轉向內需，中國傳統的經營模式是出口轉向型，依靠高能耗、高污染和低的勞動力成本這“兩高一低”，大量的依靠出口拉動經濟增長。

但中國的內需比重很低，中國的消費對經濟的貢獻率是持續下降的，投資的貢獻率持續上升，這種模式長期下去難以維系，因此中國經濟需要轉型，從出口轉向內需，需要擴大內需、擴大消費。實際上，中國的消費需求空間很大，因為中國的城市化比例非常低，不僅僅低于高收入的國家，也低于中等收入的國家。“十一五”時期提出，積極穩妥的推進城鎮化是擴大內需的首要舉措，所以未來城市化的進程將持續推進。

那么城市化給中國帶來什么呢？城市化就是最大的內需，城市化是伴隨著工業化的，必然要求進行基礎設施的建設。中國在過去十年已經形成了一個高速的公路網，未來要形成高速的鐵路網，把全國的城市連起來，把鄉鎮連起來，另外通過城鐵把城鄉聯系起來，通過地鐵把城市之間聯系起來。

前一段時間，北京提出治理交通堵塞的方案，要完成少不了要花幾個億，所以即使在首都北京這樣中國最發達的城市，也還需要大量的基礎設施建設，更何況其他地方，所以中國的經濟增長空間非常大。

另外，擴大內需除了推進城市化進程以外，擴大農村消費也是一個方面。

過去是粗放的增長，未來我們要追求有質量的增長，雖然經濟增長速度會下降，但是我們的生活質量、財富仍然會增長。但GDP下降并不意味著市場沒有牛市了，GDP下降企業的盈利能力可能提高，所以股市有了更多的上升基礎。

“十二五”元年經濟平穩

2011年，中國通脹較高會是一個常態，但并不可怕。2011年經濟形勢比較明朗，肯定會比以前年份好，而且2011年是“十二五”規劃的第一年，每個五年規劃的第一年都是非常平穩的。

從2011年的總體分析來看GDP是9.9%，CPI是4.5%，現在市場對此沒有大的分歧。2008年是全球金融危機的經濟衰退期，2009到2010年是經濟復蘇時期，那么經過三四年，2010年經濟開始由低轉高，2011年是新一輪擴張的起點，這是符合經濟發展規律的。

2011年金融危機余波不再，美國經濟2010年復蘇形勢已經非常好，歐洲經過一段時間之后也一定會步入復蘇的軌道。從國內的經濟形勢來看，經濟學家已經形成共識，就是“三前三后”——“政策前緊后松，CPI前高后低，經濟前低后高”。

中央經濟工作會議提出“穩增長、控通脹、調結構”的方針，2011年的經濟會是非常平穩的一年。

大家比較擔心通脹問題，其實通脹預期比通脹更可怕。

2011年，通脹較高會是一種常態，但不足為慮。在勞動力成本上升的大背景下，整個社會已經把通脹的容忍度提高了。與此同時，通脹高企，政府非常重視，調控就順理成章，因此通脹是可控的。而整體來看，農產品上漲應該是物價上漲的尾聲腔，因為農產品傳導機制效率最低。

通脹未來會保持在比較高的位置，不會輕易降下去，但也不會演變為惡性通脹。

均衡布局  精選個股

溫和通脹有利于企業盈利增長，有利于推動股市上揚。2011年，A股市場會從結構失衡回歸到均衡，各行業都有投資機會，未來投資還要精選個股。

2011年股票市場可能會突破2009年的高點，中國號稱全球增長最快的國家，而2008年A股市場跌幅最大，2009年漲幅也不太多，但2010年外圍股市都漲了，A股市場卻不漲反跌，所以這就為2011年股市上漲孕育了機會。

2010年，小盤股對大盤股，消費股對周期股，新興行業對傳統藍籌，一邊漲一邊跌，嚴重對立。

2011年，市場會從結構失衡回歸到均衡，各行業都有投資機會，傳統行業在未來仍然有發展空間，新興行業現在估值比較高，但進行修正和分化以后也會有投資機會。

未來不僅會從估值與成長平衡的角度來選擇股票，同時也要加強對市場情緒的研究。2011年，我們看好以金融、地產、建材為代表的早周期行業，以煤炭有色為代表的資源品行業、高端制造業及長期穩定增長的消費品行業。