2011年02月13日 10:34
來源：投資者報

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景順長城蔡寶美：2011年市場會比2010年好

■ 講述者︱蔡寶美  景順長城基金公司副總經理

■ 整理者︱岳永明  《投資者報》記者

2011年的市場，上半年還是比較樂觀；周期類表現有望好于消費類。

短期CPI可能見頂，有利市場良性發展。所以對今年股市的判斷，相對覺得比較好，今年股票的環境會比去年稍微好一點。去年大盤股的下跌，估值已經很低，今年下跌的空間比較有限。所以，指數下跌的空間就相對有限。

我并不是覺得中小盤股的行情會變壞，因為的確有一批優秀的上市公司，它長期有增長潛力。

有一個值得注意的風險，來自房地產。

迪拜前年蓋了全世界最高的樓，后來房地產就崩潰了。因為資金本該配置在更好的地方，結果沒有配置，而是用去蓋高樓。我們也要關注是否有資金錯配的情況。

美國經濟復蘇可能超預期

美國經濟目前開始復蘇。矛盾的是，美國經濟復蘇意味著可能要加息，這可能對全球的流動性影響較大。

看看繁榮與蕭條。

1873年至1933年，每次蕭條持續的時間都很長，然而，1929年金融危機之后，經濟蕭條的時間越來越短，復蘇的時間也越來越快。這當然與過去的經驗有關，另外調控的工具反應比較快。

我不覺得美國會像日本一樣會衰退20年，相反，未來一兩年，美國經濟可能會比大家的預期要好。

如何充分體現增長潛力？第一個前提是充分就業。美國現在失業率大概9%多一點，美國第二輪量化寬松政策（下稱QE2）會不會退出，或者會不會加息，這比較遙遠。按常理，就業的好壞，受制于企業經營情況的好壞。

QE2對全球經濟產生了什么樣的變化？一個導致全球通脹，另外，也有利于全球企業。

大部分通脹或者是商品價格上漲，對企業獲利有比較好的幫助。如果這些商品的價格往上漲，這就有庫存的獲利，大家反而看好全球企業獲利的情況，也看好中國經濟增長的情況。

美國經濟復蘇將帶動其他周邊的市場。

以歐洲為例，美國是歐洲很重要的出口國，因為歐元處于比較弱勢的地位，這非常有利于歐洲的出口，美國的經濟復蘇，對歐洲經濟有較大的帶動作用。

美國10年以來股市的一個報酬率2010年已經回到谷底，未來上升的幾率比較大。美國經濟實際上有開始復蘇的跡象，加上美國企業現在經營情況非常良好，而且美國企業手里的現金創50年來的最高點。

我對幾十年高點的數據非常有興趣，因為這可能意味著大的轉變要出現。我們看美國的數據，現金占資產比重大幅上升，意味企業的資產負債情況比較好，手持比較多的現金，未來企業并購可能有增加。對股票市場有一個比較好的正面作用。

目前，全球動態市盈率也在一個比較低的水平，全球股市動態市盈率13倍左右，未來不排除全球股市會上漲，畢竟，美國跟這些發達國家占的權重比較大。

房地產股表現好于房地產

如果把全球所有主要的證交所指數拿出來看，過去100年股票平均報酬大概是7%到10%。全球增幅最快的房地產是跑贏股市的。

過去20年，中國臺灣、日本的房地產價格幾乎沒有上漲，這兩個地區，不少房地產公司過去20年并沒有賠錢。所以我覺得以現在這個位置來講，未來股票市場會跑贏房地產。

從比較長的角度來講，在國內，買房地產，可能不如買一些好的房地產股票。

中國M2在過去10年平均增長18%，錢到哪里去了？唯一跟M2漲幅一樣多的是房地產，過去10年，平均大概漲了20%。如果從長期來講，房地產和股市哪個會跑贏？股市的表現可能要更好一些。

A股因為大小非解禁、融資、IPO，股票供給增加，總市值大幅擴容，但是指數沒有上漲。流通中的很多錢，很多都通過企業融資、創業板拿走了。

過去三四十年，大宗商品價格上漲有利于新興市場。

石油不是只有今年才上漲，已經上漲了10年，我們一再提惡性通脹供給面出現問題，不是需求面過熱。

現在沒有理由覺得通脹會漲到天上去，當然長期來講，通脹會維持一個相對比較高的水平，短期我們覺得也很有可能CPI已經見頂了。

大家可能會擔心貿易保護主義，可能會擔心貨幣政策的情況。

用過去10年貴金屬跟能源比較，我們知道在2008、2009年時，貴金屬突然暴漲，因為有人覺得可能歐元要解體了，所以就買貴重金屬。

最近工業金屬跟石油的價格漲幅超過這些貴金屬。這種狀況在未來相當長的一段時間里不會改變。

美國股市連續10年沒有漲。這意味著什么？

可能未來美國的股市會有比較好的表現，在2008、2009年期間，因為金融危機，窮人把錢放到貨幣市場了，后來危機解除以后，大家把錢放到債券型基金了。我覺得，未來資金可能會流出美國債券型基金。

太平洋資產管理公司主要以投資債券為主，但他們已經連續四個月減持美國政府相關債券，覺得美國30年的債市牛市可能要結束了。

10年前，巴菲特大量買進白銀，今天白銀的價格漲幅遠遠超過黃金了。

去年他又買進了鐵路運輸公司，并在上月發了一個新債，原有的舊債原本是浮動的，現在可能是固定的，因為其覺得未來利率是趨勢性上漲。

這樣看來，未來美國股市的表現可能會好于債市。