嘉實(shí)基金劉天君:未來(lái)持倉(cāng)基礎(chǔ)在中盤(pán)股
■ 講述者︱劉天君 嘉實(shí)基金公司股票投資部總監(jiān)
■ 采訪(fǎng)者︱尚志科 《投資者報(bào)》記者
從一年的全景來(lái)看,我有個(gè)觀點(diǎn),股票市場(chǎng)的一年類(lèi)似一個(gè)短跑,但又比跑步要復(fù)雜,更像110米欄那樣需要一定的技術(shù)含量。
通常來(lái)說(shuō),很多個(gè)股的基本面變化從2月份才開(kāi)始,需要慢慢去了解,可謂是110米欄的“起步”。3月份逐漸進(jìn)入“中程跑”,必須得跑出節(jié)奏,這個(gè)時(shí)候甩不掉對(duì)手,壓力會(huì)比較大。
到了7、8月份,可以算是最后的沖刺,因?yàn)楣蓟鸬呐琶谇叭径然灸軟Q定全年。
2011年開(kāi)端,市場(chǎng)下跌超過(guò)預(yù)期,但我認(rèn)為從整年看上證指數(shù)應(yīng)該會(huì)有正收益。
2011年絕對(duì)不會(huì)像2008年那樣。尤其是從外圍環(huán)境看,歐美剛從上一輪危機(jī)走出來(lái),各種衍生品、物價(jià)沒(méi)到一個(gè)高泡沫的程度,因而不會(huì)產(chǎn)生金融危機(jī)。市場(chǎng)最多會(huì)是2008年的一個(gè)縮小版。
所以市場(chǎng)跌到一定程度會(huì)有機(jī)會(huì),只是時(shí)間和程度無(wú)法判斷。現(xiàn)在市場(chǎng)正處于從戰(zhàn)略防御到戰(zhàn)略進(jìn)攻的過(guò)渡期。
未來(lái)持倉(cāng)基礎(chǔ)在中盤(pán)股
2011年一季度,市場(chǎng)大概率事件是通脹調(diào)控預(yù)期持續(xù),二季度會(huì)好一點(diǎn)。從另一面看,今年政策調(diào)控的時(shí)間早,股市調(diào)整的時(shí)間早,風(fēng)險(xiǎn)倒會(huì)提前釋放,不會(huì)像去年的二季度。
但2011年大部分機(jī)會(huì)存在于防御之后的進(jìn)攻。
一旦市場(chǎng)企穩(wěn),大家最感興趣的還是中長(zhǎng)線(xiàn)的趨勢(shì)機(jī)會(huì),如去挖掘受益于新消費(fèi)需求的板塊,而政策推動(dòng)的影響只是一時(shí)的。
在具體的持倉(cāng)策略上,我認(rèn)為新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)電子既可以擔(dān)當(dāng)未來(lái)進(jìn)攻的矛,也能當(dāng)做防御下跌的盾。
2010年11月份開(kāi)始調(diào)整的醫(yī)藥和食品飲料,慢慢帶來(lái)較好的買(mǎi)入機(jī)會(huì),我們內(nèi)部也形成了共識(shí),認(rèn)為這兩個(gè)板塊再有10%左右的跌幅,或者估值跌倒20、30倍,就可以逐步吸納。
這是估值的安全性與業(yè)績(jī)的確定性之間的搭配。
相對(duì)而言,金融股的估值夠低,但只是單純的盾,尤其是銀行屬于只能被動(dòng)挨打,我更愿意拿大消費(fèi)來(lái)替代銀行。
從我個(gè)人的投資風(fēng)格上講,自己并不擅長(zhǎng)選時(shí)。
在整個(gè)2010年,倉(cāng)位變化幅度一直保持在10%以?xún)?nèi)。
可以說(shuō),只要市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不是大到?jīng)]有地方可躲,我都會(huì)把倉(cāng)位放在合理的位置,不會(huì)極端高與低。所以我管理的基金倉(cāng)位很少在90%以上,始終保持一個(gè)靈活度。
2011年的操作策略我會(huì)重點(diǎn)分兩塊。
第一是把組合結(jié)構(gòu)做到均衡有效。盡量?jī)?yōu)化組合,把中盤(pán)甚至是大盤(pán)保持一定的配置比例,不把組合賭在任意一種風(fēng)格上,這樣風(fēng)格因素不會(huì)受太大影響,而且倉(cāng)位中長(zhǎng)期不用做太大改變。
未來(lái)我尤其會(huì)增加市值在300元到1000億元左右的中盤(pán)股的配置。
這些股票的優(yōu)點(diǎn)是,很多估值在20到25倍之間,而且成長(zhǎng)性很確定,能保持30%的增長(zhǎng)。
這些股票多分布在食品飲料、醫(yī)藥、機(jī)械等行業(yè),也會(huì)構(gòu)成我未來(lái)持倉(cāng)的基礎(chǔ)。
巴菲特為什么會(huì)持有現(xiàn)金流很好的公司?
那是他投資的最佳選擇,他不會(huì)把資金放在中小盤(pán)的IT股上,而對(duì)規(guī)模和策略有自己的確定標(biāo)準(zhǔn)。我目前的總體考慮是,預(yù)測(cè)當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格是很難的,在這種情況下,只有保持風(fēng)格的適度均衡。
第二是有效剔除一些偽成長(zhǎng)股,尤其是一些高估值的中小板、創(chuàng)業(yè)板股票。我會(huì)嚴(yán)格控制個(gè)股的基本面,不人云亦云,要深入研究。對(duì)于小盤(pán)股,尤其那些200億元市值以下的股票,我會(huì)加以甄別。
房?jī)r(jià)會(huì)影響通脹預(yù)期,進(jìn)而影響調(diào)控預(yù)期,也會(huì)影響股市的流動(dòng)性預(yù)期。基本上在這個(gè)鏈條解開(kāi)之前,只能積極防御,以免被動(dòng)挨打。
市場(chǎng)多空雙方如同兩軍打仗
現(xiàn)在市場(chǎng)正處于從戰(zhàn)略防御到戰(zhàn)略進(jìn)攻的過(guò)渡期。
對(duì)于戰(zhàn)略防御,我認(rèn)為有很高的重要性。現(xiàn)在市場(chǎng)多空雙方如同兩軍打仗,你打了我?guī)讟專(zhuān)掖蛄四銕讟專(zhuān)w是空方略勝,但空方的子彈也射得差不多了,只是現(xiàn)在不知道空方還能放多久,如果你輕易出頭,會(huì)被打到。
但是你不儲(chǔ)備你的子彈,不挖地道、不干活,反攻到來(lái)時(shí),你沒(méi)辦法參與其中。
在處于相持階段,少不了會(huì)挨幾槍?zhuān)俾额^、多儲(chǔ)備。
在個(gè)股選擇方法上,我基本按照傳統(tǒng)教科書(shū)的方式做,沒(méi)太多花哨的做法。
首先是以白馬為主,約占80%,這樣可避免犯下重大的錯(cuò)誤。這些公司久經(jīng)考驗(yàn),管理層治理結(jié)構(gòu)符合傳統(tǒng)的藍(lán)籌白馬股,估值也還行。
比如我將東阿阿膠放在管理基金第一大重倉(cāng)股,并配置了五糧液、云南白藥、格力電器和三一重工等個(gè)股。
但作為一個(gè)組合看,這塊超額收益不會(huì)太大,不過(guò)從風(fēng)控的角度看,不能將過(guò)度賭注放到未被市場(chǎng)充分認(rèn)可的股票上,也可以幫我避免過(guò)度自信。
另外,很多個(gè)股被挖掘出來(lái)最后成為白馬,只要仔細(xì)研究還有機(jī)會(huì),尤其是剛成為白馬股不久的個(gè)股,如之前關(guān)注的歌爾聲學(xué),成長(zhǎng)性確定性好,符合我關(guān)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的條件。
另一部分叫準(zhǔn)白馬股,指有可能培養(yǎng)成白馬的個(gè)股,占持倉(cāng)比例的20%。
這部分可以用來(lái)提升超額收益。這些股票的特點(diǎn)是,雖然有成為白馬股的潛力,但是還沒(méi)被市場(chǎng)充分認(rèn)可。它們往往來(lái)自于次新股,或者是處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的股票。
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