2011年02月13日 10:34
來源：投資者報

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廣發(fā)基金陳仕德：大盤風格變化  周期股有機會

講述者︱陳仕德  廣發(fā)基金投資管理部總經理

采訪者︱尚志科  《投資者報》記者

步入2011年，A股市場進入新一輪調整中。尤其是在元旦過后，去年漲幅較大的中小板、創(chuàng)業(yè)板加速下跌，一度引發(fā)市場恐慌。

不過，我認為，短期的暴漲暴跌都是非理性的。我們對市場判斷的總體觀點沒有太多變化。

從去年四季度開始一直到今年上半年，股市行情會比較糾結。

宏觀政策往往會出其不意，把握起來有一定難度；另一方面盡管面臨通貨膨脹，但中國經濟增長的趨勢也是必然的，兩相博弈，2011年既不樂觀，也不悲觀。

經濟筑底上行  或憂過熱風險

伴隨歐美經濟復蘇步伐的逐漸清晰，全球經濟進入明顯的復蘇軌道。

基于對宏觀經濟增長的樂觀預期，從2010年12月26日起，央行再次加息0.25個百分點；與此同時，通貨膨脹的壓力依然較大，政府對2011年經濟會出現(xiàn)過熱現(xiàn)象的擔心也存在。

但加息和提高存款準備金率這些措施短期效果并不明顯。

像現(xiàn)在的房地產市場，在宏觀政策的調控下仍出現(xiàn)過熱跡象，房價居高不下，成交量也沒有明顯收縮。一線城市的房價面對宏觀調控，未來是有一定壓力的，從京、滬、穗、深四地的銷量來看，排隊情況時有出現(xiàn)；二線和三線城市甚至四線城市的情況相對緩和，發(fā)展空間仍在。

總體來看，投資、消費、出口表現(xiàn)出比較好的勢頭，經濟增長的動力仍較強。

總體而言，未來的一段時間內，我們將面對較高的通脹率和較快的GDP增速，與之相對應的是央行較為嚴格的流動性管理，這些都是在預期之內的。

對于外圍的經濟走勢，美國和歐洲的經濟都將出現(xiàn)緩慢的復蘇，對于出口企業(yè)來說可能是有利的。

2011年可能出現(xiàn)超預期的因素是通脹會否在中期后繼續(xù)走高，這一點在未來是需要特別關注的。

看好一、二季度的機會

銀行為了能在2011年增大信貸總量，去年年末和今年年初都在運用各種方式攬存，因此近期資金非常緊張。

另外，央行所采取的收縮流動性的做法，也使得目前的市場普遍持悲觀態(tài)度，市場整體在一季度估計會出現(xiàn)一個相對低點，可能會是一個比較好的入場時機。

畢竟，2011年是“十二五”規(guī)劃的開局之年，也處于本屆政府最后任期中，因此政府在經濟不出現(xiàn)極度過熱和通脹失控的前提下，仍會采取相機抉擇、靈活應對的調控手段，以保持經濟增長的穩(wěn)定性。

隨著三、四月份通脹壓力的減輕，估計在一季度末、二季度初，政策高壓的態(tài)勢會弱化。

在政策的高壓態(tài)勢下，今年一季度市場可能會出現(xiàn)一個相對低點，這也是投資者入場比較好的時機。隨著二季度政策調控壓力的減輕，市場將重回反映經濟增長的上升軌道。

總體來看，2011年仍會是比較震蕩和糾結的一年，上半年不確定性最大的是政策調控的時機和力度，而下半年的不確定則來自于經濟增長的動力會否減弱，經濟增長的速度會否下降過快，而引發(fā)出的新問題。

因而投資者面對市場時，采取相對均衡配置的策略可能會比較妥當。

大盤風格變化 周期股或許有機會

從近期情況來看，美國的經濟數(shù)據表現(xiàn)不錯，給予市場一定的信心。而大宗商品、有色金屬等周期類股票對市場預期的反應又醞釀著新的投資機會。當然，市場會擔心政策的變化，而政策的變化卻總是把握不了，所以周期股和成長股都需要擇機配置。

像在去年底的加息政策出臺后，煤炭等周期行業(yè)股票出現(xiàn)暴漲，這反映了市場面對宏觀政策的一種情緒。但如果立即追漲，短期內被套住的可能性就較高；投資者若想從周期股中尋找機會，需要對周期性股票的特性和特點做一定的認識和研究。

成長股整體在2010年的漲勢不錯，今年可能會出現(xiàn)一定的分化。

投資者今年可以密切關注企業(yè)本身的實際成長性，精選個股做適當配置，找對目標后，投資回報也會比較高。

最近，市場中中小企業(yè)的股票跌幅比較大，原因主要是估值偏高和擔憂企業(yè)的實際成長性，即令人憂慮的“戴維斯雙擊”。

當然下跌也會帶來機會，一些業(yè)績確實在未來維持高增長的公司，當估值下降到合理位置時，會出現(xiàn)比較好的買入時機。

從行業(yè)配置的角度上來看，以醫(yī)藥和消費為代表的“內需股”基本面依然是健康的，經過前期的調整，結合其未來的成長性，部分股票已經進入價值投資區(qū)域。

部分周期股的估值進入歷史最低區(qū)域，無論從哪個角度來看，這些股票都具有足夠的安全邊際。鑒于經濟處于轉型階段和宏觀經濟政策的收縮以及外圍的不確定，未來一段時間，市場的投資機會可能依然是“成長VS周期低估”的輪換與糾結。

我們將兼顧成長和價值選取投資標的，與有望成為中國偉大企業(yè)的公司共同成長。

在2011年一季度，我們看好以煤炭、有色為代表的資源品；以消費升級為主流的終端消費品，同樣看好以海洋工程、高鐵等為代表的高端制造業(yè)。