2011年02月13日 10:34
來源：投資者報

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深圳合贏投資曾昭雄：2011年投資要更保守

《投資者報》記者  薛玉敏

1月中旬，深圳大中華國際貿易廣場的25樓，《投資者報》記者見到說話條理清晰的深圳合贏投資公司總經理曾昭雄。

盡管快過春節，他仍然忙碌在調研第一線，在記者采訪的當天下午，就飛往了上海。

作為最早一批投身私募的公募經理，曾一直維持了產品業績的穩健增長。2010年，旗下粵財合贏證券實現了27.6%的回報率，另兩只新發產品也有超過10%的增長。

2011年里，操作風格穩健的曾昭雄會更加保守。他告訴記者：“去年系統性機會是比較明確的，而2011年充滿了眾多不確定性，各種緊縮政策也處于觀察期，因此在操作上要小心翼翼。”

態度保守，并不代表不操作。“要更加謹慎地選擇品種，尤其是那些價格便宜的公司。”曾目前投研大部分力量已經轉向了智能電網、節能環保和新技術行業。

2011年形勢更加復雜

從2009年8月份開始，宏觀政策就開始收緊，去年4月份后，國家又出臺一系列的地產調控政策，市場因此比較明確，沒有系統性的機會。“相比去年，整個形勢會更加復雜。”曾如此預測今年的市場。

大家相對能看得清楚的是今年前六個月，國內經濟增長沒有太大擔憂，但是通脹的壓力很大，雖然很多人說2010年12月份通脹可能會下降，但這只是一個數字游戲，主要是同期基數變動的原因。據曾判斷，從2011年開始，市場已經進入事實高通脹。為了調控物價，宏觀調控、貨幣收縮力度十分強，這種情況下市場是缺錢的，所以今年前六個月沒有太多系統性機會。

前半段市場的萎靡，是否意味著下半場會補上？曾覺得“下半年仍然很難判定。”

在他看來，下半年存在眾多變數。國內方面，積累了太多的賬要補上。上半年在收緊貨幣等政策的調控下，CPI數據應該會有所下行，但這也僅僅是階段性的。

另外把眼光放開闊一點，全球的情況也是很難判斷。“美國經濟是在復蘇，但這種復蘇是不是實際的向好？是否是在危機之后經濟增長跌下去之后一種反彈？你我都不知道。”

如果真的好轉，美國的刺激政策可能逐步退出，進而對整個資本市場、商品市場都有比較大的沖擊。怕只怕那時候經濟的好轉還不牢固，但是實際上政策已經在收縮了，最新的在境外市場，已經有接近一半人預期美聯儲可能在六個月之后開始加息……這些問題都是未知數。

“簡單來講，這種震蕩有可能持續半年甚至更久，但是不管怎么樣，下半年出現機會的可能性大一些。”

仍是個股行情

“盡管對于2011年的操作更加保守，但并不代表不做。”曾認為在這種狀況下，選擇的品種需要更加嚴格，今年還是選股為重的行情。

今年市場的波動肯定會很大，但從相對長一點的周期來看，今年即使有再多的不確定性，也還是有希望等待市場大底部或者大機會的來臨。

“這個機會像彈簧一樣，越壓可能反彈的力度會越大，很難判斷在哪個時點它會出現，隨著業績上漲，整個估值越來越便宜，內在的運行規律決定了在今年或未來兩到三年有持續向好的機會。”

曾還提到，如果短期看不到整體市場機會，不代表你要降低股票倉位，你要找到確定向好的股票，沒準在小波動里會給你價值。

怎樣尋找好股票？“首先要判斷你持股的周期有多長，承擔的風險有多大。”曾告訴記者，“去年我們維持比較高的倉位，雖然覺得沒有市場趨勢性的機會，但是能夠找到很便宜的股票。”

曾調研的要求很高，一定要做全方位考察，譬如看公司、競爭對手、市場，如果是重點投資的，他要親自去見公司的老板。區分開有多少講故事的、有多少真材實料，利用市場波動降低看好個股的買入成本。

長期分析很多案例后曾發現：一個公司、股票的年均漲幅跟年均凈利潤增幅基本吻合。

按照這樣的基本規律，沿著這樣的路徑找未來業績有比較高的復合增長率的公司，自然會跑贏市場，而且時間越長跑贏的幅度越大，“簡單來講用企業成長創造的價值為我們的投資者賺錢。”

看好智能電網、節能環保和新技術

在行業配置上，中國經濟正在轉型，毫無疑問投資要跟隨大趨勢，這其中比較大的熱點就是“十二五”規劃。

去年下半年以來，相關的物聯網、新技術、生物醫藥等行業都已經受到資金的追捧。曾認為這種規劃的炒作會慢慢落實。2011年要做的就是，尋找這些業績實際增長的行業，發現哪些公司是真正的好公司，哪些公司是有核心技術和核心競爭力的。

曾告訴記者，智能電網、節能環保是他們投入比較大力量研究的行業，這是一個很明確的發展方向；信息技術類行業，也是重點關注的品種。

至于大家現在熱炒的制造業板塊，曾則會謹慎一點。

他的理由是，長期來說中國制造業升級是很大的趨勢，但目前國內制造業多居于偏中游。如果成本價格上漲，原材料、人工上漲，競爭就很劇烈，產品價格上不去，毛利或沒有大家預期的那么高。

“制造業歸根結底還是要看有核心技術、產品有差異化、有很高市場占有率的公司。所以在選擇這類板塊投資時，我會更加謹慎地選擇。”