2011年02月13日 10:34
來源：投資者報

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普益財富肖芳：信貸類銀行理財產品卷土重來

■ 講述者︱肖芳  普益財富研究員

■ 采訪者︱李真  《投資者報》記者

2010年是中國商業銀行開展理財業務的第14個年頭，銀行理財產品再創新高，發行量近萬款，募集資金規模約7萬億元人民幣。

去年可以說是個調控年，調控也波及到銀行理財產品市場，銀信合作規范的出臺，讓理財產品結構發生一定變化，信貸類產品大幅減少，債券類成為主流。

展望兔年，普益財富預測信貸類產品有望回暖，結構性產品發行量也將增加。

虎年信貸類產品大幅減少

自2009年12月“111號文”與“113號文”下發以后，原來擔當理財產品主角的信貸轉讓類理財產品頓時風光不再，2009年占據銀行理財產品半壁江山的信貸轉讓類理財產品在2010年第一季度僅占理財產品發行量的6%左右。進入第二季度以后，信貸轉讓類理財產品繼續低迷，市場占比維持5%~6%的水平，然而作為信貸資產類兩翼之一的信托貸款卻呈現出異常的活力，由原來在信貸資產類的配角逐漸成長并迅速占據主要地位。

據普益財富監測數據顯示，2010年第二季度信托貸款共計發行551款，占據信貸類理財產品發行量的77.39%，而前年同期這一數據尚不足20%，由此可見，隨著信貸轉讓類理財產品的受限，銀行在監管趨緊的情況下，出于滿足優質客戶需求，信托貸款已成為取代信貸轉讓類理財產品的主要模式。

為了應對金融危機的影響，2009年中國采取了寬松的貨幣政策，商業銀行的信貸投放創下歷史紀錄。雖然保證了全年GDP增長“保八”的目標，但泛濫的流動性也給2010年的宏觀調控帶來了巨大壓力。為了防止經濟過熱和通貨膨脹風險，監管層需要對商業銀行信貸投放總量進行嚴格的管控。然而，與宏觀調控基調相違背的是，銀信合作理財產品卻仍然大行其道。據銀監會統計，1~6月份，銀信產品已經超過了2.4萬億元，約占全年信貸投放總量的30%。更令監管層擔憂的是，信貸類銀信合作產品所發放的信貸資金并不反映在資產負債表上，從而可能會導致商業銀行實際資本充足率不足而遭受更大的風險。

2010年7月銀監會口頭通知信托公司停止銀信合作業務，8月初下發《中國銀監會關于規范銀信理財合作業務有關事項的通知》，通道類業務遭受狙擊，融資類業務從此受到限制。規范之后，原先受市場追捧的信貸類產品發行逐月減少，從上半年的月均超過200款下降至10余款，取而代之的是同具穩健性的債券與貨幣市場類。

信貸類產品將回暖

隨著央行宣布2011年實施穩健的貨幣政策和積極的財政政策，未來包括債券類理財產品在內的穩健性產品收益率可能會隨之上調。在銀信合作業務新規的制約下，以債券類和組合類為投資對象的產品將會增加，但不排除明年信貸類產品發行量回升的可能性。

2010年下半年銀信合作產品共發行了2036款，以債券和貨幣市場工具為投資對象的產品就發行了1515款，而信貸類產品僅發行了640款，占銀信合作產品比例接近30%。隨著各商業銀行以債券類為投資對象的銀信合作產品發行量不斷增加，銀信理財合作業務余額不斷增加，分母不斷做大，各信托公司在保持融資類業務余額占比不超過30%的情況下，融資類業務中的信貸類產品發行量可能出現回升。

雖然信貸類產品不可能重演2009年占據銀行理財市場半壁江山的歷史，但是信貸類產品發行絕對數量的增多，還是為投資者提供了相對高收益低風險的投資機會。此外，部分信貸類產品在說明書中明確了加息情況下會相應上調收益率的條款，這將有利于投資者規避利率風險，所以量不太多但收益率較高的信貸類產品仍會受到投資者的青睞。

2011年全球市場的主導因素將是經濟持續復蘇和流動性充裕，在這樣的背景下，市場將表現出資產價格的上漲，具體來說，經濟基本面的向好將使得企業銷售和盈利持續增長，實體經濟對于原材料的需求增加，從而推升包括股票和大宗商品在內的風險資產的價格。在這種情況下，掛鉤于股票的結構性產品發行量可能增加。此外，掛鉤包括黃金、其他貴金屬、農產品等大宗商品在內的結構性銀行理財產品發行量也可能會增多，這將為投資者分享通貨膨脹帶來的資產增值提供更多機會。

同時也可看到，目前銀行理財產品類型較為單一化，主要為債券與貨幣市場類。未來銀行將根據目前現狀加強創新，包括銀信合作在內的不同類型的金融機構之間合作創新也將有所增加，產品的運作模式和風險類型將更為豐富。另外，結構性理財產品發行量在上升的同時，其掛鉤對象也將更為豐富，掛鉤對象的風險類型和所在地域也將更為廣泛。

到品種豐富的銀行購買

兔年，投資者可以選擇去具有豐富品種的銀行購買理財產品，這樣可供選擇的空間較大。除此之外，要根據自己的家庭資產負債情況，客觀地評價自身的風險承受能力，找到與風險承受能力相匹配的產品。風險和收益是成正比的，所以投資者不能只貪圖高收益率，要仔細甄別產品的結構設計，充分認識產品存在的風險。

年底由于流動性的習慣性趨緊而導致新發行的銀行理財產品預期收益率普遍上升，對于投資者而言，在選擇產品投資時，還是要根據產品的特點和自己的風險承受能力來選擇合適的產品購買。

例如有的投資者無法承受較高風險，應選擇保證收益型的理財產品進行投資。另外有些投資者將人民幣兌換成澳元去購買收益相對較高的澳元理財產品，并在產品到期后重新兌換成人民幣，這些投資者將來會面臨因人民幣兌澳元升值而產生的實際收益下降的風險。

此外，對于保守型的投資者來說，可以選擇短期限產品進行投資，以規避利率和匯率風險。