2011年02月13日 10:34
來源：投資者報(bào)

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普益財(cái)富肖芳：信貸類銀行理財(cái)產(chǎn)品卷土重來

■ 講述者︱肖芳  普益財(cái)富研究員

■ 采訪者︱李真  《投資者報(bào)》記者

2010年是中國(guó)商業(yè)銀行開展理財(cái)業(yè)務(wù)的第14個(gè)年頭，銀行理財(cái)產(chǎn)品再創(chuàng)新高，發(fā)行量近萬款，募集資金規(guī)模約7萬億元人民幣。

去年可以說是個(gè)調(diào)控年，調(diào)控也波及到銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，銀信合作規(guī)范的出臺(tái)，讓理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生一定變化，信貸類產(chǎn)品大幅減少，債券類成為主流。

展望兔年，普益財(cái)富預(yù)測(cè)信貸類產(chǎn)品有望回暖，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行量也將增加。

虎年信貸類產(chǎn)品大幅減少

自2009年12月“111號(hào)文”與“113號(hào)文”下發(fā)以后，原來?yè)?dān)當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品主角的信貸轉(zhuǎn)讓類理財(cái)產(chǎn)品頓時(shí)風(fēng)光不再，2009年占據(jù)銀行理財(cái)產(chǎn)品半壁江山的信貸轉(zhuǎn)讓類理財(cái)產(chǎn)品在2010年第一季度僅占理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量的6%左右。進(jìn)入第二季度以后，信貸轉(zhuǎn)讓類理財(cái)產(chǎn)品繼續(xù)低迷，市場(chǎng)占比維持5%~6%的水平，然而作為信貸資產(chǎn)類兩翼之一的信托貸款卻呈現(xiàn)出異常的活力，由原來在信貸資產(chǎn)類的配角逐漸成長(zhǎng)并迅速占據(jù)主要地位。

據(jù)普益財(cái)富監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2010年第二季度信托貸款共計(jì)發(fā)行551款，占據(jù)信貸類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量的77.39%，而前年同期這一數(shù)據(jù)尚不足20%，由此可見，隨著信貸轉(zhuǎn)讓類理財(cái)產(chǎn)品的受限，銀行在監(jiān)管趨緊的情況下，出于滿足優(yōu)質(zhì)客戶需求，信托貸款已成為取代信貸轉(zhuǎn)讓類理財(cái)產(chǎn)品的主要模式。

為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的影響，2009年中國(guó)采取了寬松的貨幣政策，商業(yè)銀行的信貸投放創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。雖然保證了全年GDP增長(zhǎng)“保八”的目標(biāo)，但泛濫的流動(dòng)性也給2010年的宏觀調(diào)控帶來了巨大壓力。為了防止經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層需要對(duì)商業(yè)銀行信貸投放總量進(jìn)行嚴(yán)格的管控。然而，與宏觀調(diào)控基調(diào)相違背的是，銀信合作理財(cái)產(chǎn)品卻仍然大行其道。據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，1~6月份，銀信產(chǎn)品已經(jīng)超過了2.4萬億元，約占全年信貸投放總量的30%。更令監(jiān)管層擔(dān)憂的是，信貸類銀信合作產(chǎn)品所發(fā)放的信貸資金并不反映在資產(chǎn)負(fù)債表上，從而可能會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行實(shí)際資本充足率不足而遭受更大的風(fēng)險(xiǎn)。

2010年7月銀監(jiān)會(huì)口頭通知信托公司停止銀信合作業(yè)務(wù)，8月初下發(fā)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通道類業(yè)務(wù)遭受狙擊，融資類業(yè)務(wù)從此受到限制。規(guī)范之后，原先受市場(chǎng)追捧的信貸類產(chǎn)品發(fā)行逐月減少，從上半年的月均超過200款下降至10余款，取而代之的是同具穩(wěn)健性的債券與貨幣市場(chǎng)類。

信貸類產(chǎn)品將回暖

隨著央行宣布2011年實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，未來包括債券類理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)的穩(wěn)健性產(chǎn)品收益率可能會(huì)隨之上調(diào)。在銀信合作業(yè)務(wù)新規(guī)的制約下，以債券類和組合類為投資對(duì)象的產(chǎn)品將會(huì)增加，但不排除明年信貸類產(chǎn)品發(fā)行量回升的可能性。

2010年下半年銀信合作產(chǎn)品共發(fā)行了2036款，以債券和貨幣市場(chǎng)工具為投資對(duì)象的產(chǎn)品就發(fā)行了1515款，而信貸類產(chǎn)品僅發(fā)行了640款，占銀信合作產(chǎn)品比例接近30%。隨著各商業(yè)銀行以債券類為投資對(duì)象的銀信合作產(chǎn)品發(fā)行量不斷增加，銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)余額不斷增加，分母不斷做大，各信托公司在保持融資類業(yè)務(wù)余額占比不超過30%的情況下，融資類業(yè)務(wù)中的信貸類產(chǎn)品發(fā)行量可能出現(xiàn)回升。

雖然信貸類產(chǎn)品不可能重演2009年占據(jù)銀行理財(cái)市場(chǎng)半壁江山的歷史，但是信貸類產(chǎn)品發(fā)行絕對(duì)數(shù)量的增多，還是為投資者提供了相對(duì)高收益低風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)。此外，部分信貸類產(chǎn)品在說明書中明確了加息情況下會(huì)相應(yīng)上調(diào)收益率的條款，這將有利于投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，所以量不太多但收益率較高的信貸類產(chǎn)品仍會(huì)受到投資者的青睞。

2011年全球市場(chǎng)的主導(dǎo)因素將是經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和流動(dòng)性充裕，在這樣的背景下，市場(chǎng)將表現(xiàn)出資產(chǎn)價(jià)格的上漲，具體來說，經(jīng)濟(jì)基本面的向好將使得企業(yè)銷售和盈利持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于原材料的需求增加，從而推升包括股票和大宗商品在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格。在這種情況下，掛鉤于股票的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行量可能增加。此外，掛鉤包括黃金、其他貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品在內(nèi)的結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量也可能會(huì)增多，這將為投資者分享通貨膨脹帶來的資產(chǎn)增值提供更多機(jī)會(huì)。

同時(shí)也可看到，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品類型較為單一化，主要為債券與貨幣市場(chǎng)類。未來銀行將根據(jù)目前現(xiàn)狀加強(qiáng)創(chuàng)新，包括銀信合作在內(nèi)的不同類型的金融機(jī)構(gòu)之間合作創(chuàng)新也將有所增加，產(chǎn)品的運(yùn)作模式和風(fēng)險(xiǎn)類型將更為豐富。另外，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量在上升的同時(shí)，其掛鉤對(duì)象也將更為豐富，掛鉤對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)類型和所在地域也將更為廣泛。

到品種豐富的銀行購(gòu)買

兔年，投資者可以選擇去具有豐富品種的銀行購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，這樣可供選擇的空間較大。除此之外，要根據(jù)自己的家庭資產(chǎn)負(fù)債情況，客觀地評(píng)價(jià)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，找到與風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的產(chǎn)品。風(fēng)險(xiǎn)和收益是成正比的，所以投資者不能只貪圖高收益率，要仔細(xì)甄別產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，充分認(rèn)識(shí)產(chǎn)品存在的風(fēng)險(xiǎn)。

年底由于流動(dòng)性的習(xí)慣性趨緊而導(dǎo)致新發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率普遍上升，對(duì)于投資者而言，在選擇產(chǎn)品投資時(shí)，還是要根據(jù)產(chǎn)品的特點(diǎn)和自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇合適的產(chǎn)品購(gòu)買。

例如有的投資者無法承受較高風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)選擇保證收益型的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行投資。另外有些投資者將人民幣兌換成澳元去購(gòu)買收益相對(duì)較高的澳元理財(cái)產(chǎn)品，并在產(chǎn)品到期后重新兌換成人民幣，這些投資者將來會(huì)面臨因人民幣兌澳元升值而產(chǎn)生的實(shí)際收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，對(duì)于保守型的投資者來說，可以選擇短期限產(chǎn)品進(jìn)行投資，以規(guī)避利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)。