2011年02月10日 11:11
來源：中國證券網(wǎng)

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太平洋證券：農(nóng)林牧漁板塊2011年投資策略(薦股)

農(nóng)產(chǎn)品價格中期上漲趨勢難改。我們認(rèn)為，市場對于全球糧食供求趨緊的預(yù)期在明年上半年之前還難以得到有效改觀，這一基本面因素在全球流動性充沛的背景下將繼續(xù)助力國際糧價中期走高，而到明年下半年，國際糧價能否繼續(xù)走強(qiáng)則有待于對影響到新種植年度產(chǎn)供需的各種因素進(jìn)一步觀察后再給予評估。對于國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格而言，我們認(rèn)為資源緊缺、成本加速上升、需求確定性增長等因素共同決定了其長期走高態(tài)勢難以動搖，具體到明年，我們傾向于認(rèn)為會在各種長期上漲動因、國際糧價中期走強(qiáng)的傳導(dǎo)效應(yīng)、以及政府調(diào)控的短期打壓等多種力量的博弈中溫和走高。基于上述觀點(diǎn)，考慮到本年度國內(nèi)主要農(nóng)產(chǎn)品價格呈前低后高的走勢，我們認(rèn)為明年上半年食品CPI在低基數(shù)作用下繼續(xù)走高的概率較大，這有利于農(nóng)業(yè)板塊在同期獲得超額收益。

行業(yè)景氣度仍居高位。基于對農(nóng)產(chǎn)品價格在明年仍可走強(qiáng)的判斷，我們認(rèn)為，明年農(nóng)業(yè)板塊仍處景氣上升階段，但各子行業(yè)景氣度也會有差異。糧價和海產(chǎn)品價格明年仍將高位續(xù)漲，種子和海產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)處于景氣高位上行階段，業(yè)績增長仍有望繼續(xù)；畜禽產(chǎn)品價格明年表現(xiàn)有望好過今年，畜禽養(yǎng)殖業(yè)及屠宰業(yè)的業(yè)績明年有望加速回升，處于景氣復(fù)蘇中期階段；蘋果汁價格和番茄醬價格在減產(chǎn)作用下有望加速上漲，行業(yè)收入和利潤受此影響也會快速增長，處于景氣復(fù)蘇初期階段；油脂加工行業(yè)由于行業(yè)集中度高，轉(zhuǎn)嫁成本上升壓力的能力強(qiáng)，其盈利能力隨大豆等油料價格的上漲而增長，也處于景氣復(fù)蘇階段。其他行業(yè)，如糧食加工、飼料加工、棉花加工，盡管產(chǎn)品價格存走強(qiáng)預(yù)期，但由于難以有效轉(zhuǎn)嫁成本上漲壓力，有可能面臨增收不增利的尷尬局面，處于景氣低位。糖價雖然在明年仍可處于高位，但已步入下行周期，蔗糖業(yè)處于景氣下行階段。

投資評級：看好。明年，國內(nèi)糧食、肉禽、油脂等多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價格仍將穩(wěn)步上行，且上半年由于基數(shù)效應(yīng)同比漲幅可能較大，食品CPI震蕩走高的概率較大。因此，中期來看，價格方面因素還是比較有利于板塊繼續(xù)獲得超額收益，主要關(guān)注趨勢性投資機(jī)會。另外，年底的中央農(nóng)村工作會議和明年兩會期間可能出現(xiàn)的利好農(nóng)業(yè)政策仍然是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，這也是我們看好未來1-2個季度行情的一個重要原因。因此，可給予板塊看好的評級。但是，由于目前板塊估值水平處于歷史較高位，估值方面的吸引力不夠強(qiáng)，因此中期內(nèi)也需防范高估值所帶來的壓力。

重點(diǎn)關(guān)注的公司。個股方面，明年重點(diǎn)關(guān)注受益于畜禽價格上漲預(yù)期的圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、新希望、順鑫農(nóng)業(yè)和民和股份，受益于番茄醬價格上漲的新中基和中糧屯河、受益于水產(chǎn)品價格上漲的獐子島、好當(dāng)家和東方海洋，以及受益于糧價上漲、產(chǎn)品銷售有可能超預(yù)期的登海種業(yè)、大北農(nóng)和敦煌種業(yè)、受益于大豆價格上漲的金德發(fā)展和東陵糧油。(太平洋證券研發(fā)部)

國都證券：2011年農(nóng)林牧漁重點(diǎn)個股推薦

通脹上行提升行業(yè)估值。下半年受通脹壓力上升影響，農(nóng)林牧漁行業(yè)靜態(tài)PE提升至80倍，10年動態(tài)PE達(dá)到45倍。我們認(rèn)為通脹壓力將延續(xù)至明年上半年，行業(yè)估值有一定支撐。2011年 “一號文件”預(yù)計將繼續(xù)關(guān)注農(nóng)業(yè)問題，即將發(fā)布的“十二五規(guī)劃”也會在政策層面給行業(yè)注入動力。

十二五期間農(nóng)業(yè)將體現(xiàn)內(nèi)生性增長。十二五期間，農(nóng)業(yè)將在政策支持下，圍繞生產(chǎn)的能力提高，在以下三個方面找到新的動力：1)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化流程完善，種植、養(yǎng)殖等生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)入規(guī)模化快速提升階段；2)產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)向上游和下游延伸，一體化趨勢加速；3)新生物技術(shù)進(jìn)入推廣期。消費(fèi)升級將從下游食品飲料行業(yè)向上游農(nóng)林牧漁行業(yè)傳導(dǎo)，給農(nóng)業(yè)帶來消費(fèi)升級的投資機(jī)會。我們認(rèn)為農(nóng)業(yè)將轉(zhuǎn)變盈利模式，消費(fèi)品行業(yè)“品牌、渠道和服務(wù)”的盈利模式將會越來越多應(yīng)用于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)公司。

農(nóng)業(yè)投資關(guān)注規(guī)模化加速和產(chǎn)業(yè)鏈升級機(jī)會。我們看好十二五期間農(nóng)業(yè)龍頭公司的成長機(jī)會，龍頭公司將會在產(chǎn)能規(guī)模提升和產(chǎn)業(yè)鏈整合兩方面與競爭對手拉開巨大差距。規(guī)模化擴(kuò)張將推動收入快速增長，產(chǎn)業(yè)鏈整合會提升公司盈利能力，驅(qū)動公司業(yè)績增長加速。

種子、養(yǎng)殖、海參和番茄制品行業(yè)明年投資機(jī)會較好。耕地資源限制、勞動力成本的上升推動糧價長期上漲，我們相應(yīng)看好糧食種植上游種子行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的投資機(jī)會。生豬價格和家禽價格預(yù)計明年仍會延續(xù)回升趨勢，肉制品價格提升帶來養(yǎng)殖業(yè)盈利增長，同時養(yǎng)殖業(yè)還存在產(chǎn)能規(guī)模提升的機(jī)會。海參價格在今年銷售旺季中持續(xù)上漲，由于養(yǎng)殖海域資存在源稀缺性，長期看好海參價格上漲。本榨季番茄產(chǎn)量大幅下降，番茄醬價格存在上漲動力。海參和番茄醬完全不受農(nóng)產(chǎn)品價格調(diào)控影響，價格上漲可以兌現(xiàn)至公司業(yè)績增長。

2011年農(nóng)林牧漁重點(diǎn)公司推薦。圣農(nóng)發(fā)展(002299)：產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)完善，定向增發(fā)助產(chǎn)能翻倍增長。登海種業(yè)(002041)：制種面積有望繼續(xù)提升。隆平高科(000998)：利潤歸核化，看好公司未來業(yè)績釋放。東方海洋(002086)：海參量價齊升，期待膠原蛋白超預(yù)期。好當(dāng)家(600467)：產(chǎn)能規(guī)模繼續(xù)增長，產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸。新希望(000876)：六和集團(tuán)資產(chǎn)注入帶來收入規(guī)模擴(kuò)張，看好“擔(dān)保雞”模式的發(fā)展前景。(國都證券研究所)