2011年02月10日 11:11
來源：中國證券網

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平安證券：水產養殖板塊2011年投資策略(薦股)

1、 政策支持為水產養殖業帶來重要契機

在國家“以養關漁”作為漁業經濟結極調整主方向的政策背景下，我們認為，“十二五”期間行業収展的政策環境依然寬松；同時，在農業產業化進程中，資源將進一步向行業龍頭企業集中，該類企業將優先受益。

2、 消費結極升級催生水產品需求

水產品非生活必需品，消費需求彈性較大。“十二五”期間，在居民消費率提高，消費結極升級背景下，水產品消費增長率將持續超過消費總體增長率水平，保持增長勢頭。

3、 需求拉動，水產養殖業盈利性和成長性凸顯

我們預計，未來3年水產養殖行業利潤年均復合增長率將達到15%，行業盈利性和成長性得以延續。

4、 基本面、估值雙支撐，行業投資價值凸顯

一方面需求增長，供給約束，水產養殖價量齊升，基本面持續向好，提升了行業的投資價值；另一方面，水域資源稀缺性和通脹預期提高行業的相對估值水平，2011年水產養殖行業依然是比較好的投資標的。

5、 維持行業“推薦”評級

仍政策和行業企業經營周期來看，我們認為2011年有兩個重要的投資時點，一是5-6月份，行業進入由消費淡季向旺季的轉變期，板塊新一輪行情開始啟動；二是10-11月份，國家農業一號文件即將出臺，同時海珍品消費旺季來臨，在一定程度上刺激板塊投資熱情。(平安證券研究所)

海通證券：登海種業確定性高成長將提升估值水平

近日，公司發布業績修正公告。2010年度歸屬上市公司股東的凈利潤比2009年度增長100-130%，原先預測值為50-100%，修正后預測盈利18700萬元-21500萬元，每股收益1.06-1.22元。

我們預計公司2010-12年公司的每股收益為1.22、1.91和2.49元。當前，我們重點關注的農業上市公司2011年的PE 達30x，而公司當前股價對應的PE11為32x，相對行業幾乎沒有溢價，對于一個年增長50%，具有核心競爭力的公司而言，并不合理。美國農業上市公司的平均PE為10-15x，而孟山都的PE11為25x，五年銷售收入增長率為8.8%。我們再次重申公司未來具有較為確定的高成長，仍維持對公司“買入”的投資評級，目標價格80元。股價表現的催化劑：2011年一季度業績大幅增長。我們認為一季度業績增幅在50%以上。夏播區玉米的播種時間為6月上中旬，當前的干旱天氣尚不會對今年玉米播種產生實質性影響，但干旱題材仍可能成為所有農業股的催化劑。(海通證券研究所)

申銀萬國：圣農發展產銷規模持續增長

年報業績略高于預期。2010年公司實現營業收入20.7億元，歸屬母公司凈利潤2.78億元，分別同比增長43.9%、38.8%。全面攤薄EPS0.678元，略高于預期(0.66元)。分配方案：每10股派發現金股利2.5元(含稅)，同時以資本公積向全體股東每10股轉增10股。

產銷規模擴張推動業績持續增長，四季度產品提價帶動毛利率繼續回升。①肉雞宰殺量持續增長。2010年公司完成肉雞宰殺量9037萬羽，同比增33.5%(其中四季度宰殺量在2900萬羽左右)。同時由于四季度雞苗價格大幅上漲，公司擇機銷售雞苗577萬羽。②四季度毛利率繼續回升，全年毛利率略降2個百分點。2010年公司雞肉平均售價為11071元/噸，同比增5.45%，同時主要原材料玉米采購均價較上年上漲16.3%，導致公司綜合毛利率同比下降2.18個百分點至18.3%。但由于下半年公司產品價格回升以及主要原材料價格趨穩，下半年毛利率由上半年13.6%回升至三季度的21%以及四季度的24%。③一季度高景氣有望繼續量價齊升。四季度以來部分北方肉雞飼養企業受嚴寒天氣影響肉雞出欄規模下降，又恰逢春節前肉雞消費旺季，因此雞肉供不應求導致價格大幅上漲，北方某肉制品企業雞肉采購價格最高達到16000元/噸，較09年近翻番。目前公司雞肉銷售均價預計在12000元/噸以上，且有繼續上調趨勢。

繼續看好公司產業鏈一體化及大客戶優勢。12月初公司與美國萊吉士成立合資公司，成為中國區第三家直供麥當勞供應商，再一次顯示出產業鏈一體化模式在獲取優質客戶資源方面的優勢。攜手大客戶一方面可穩定銷售渠道，另一方面大客戶銷售占比的提升將有助于產品利潤率的穩定。公司計劃未來三年將肉雞屠宰產能擴張至2.52億羽，產能擴張將直接體現為銷量增長。

維持“買入”評級。預計11-13年公司肉雞宰殺量1.35/1.80/2.4億羽，全面攤薄EPS1.09/1.48/1.67元。考慮公司穩定的銷售渠道及快速擴張的潛力，并參考A股產業鏈一體化畜禽企業平均PE，我們認為給予公司2011年40倍PE較為合理，目標價43.6元，較目前股價有20%的漲幅，維持“買入”評級，近期農業板塊處于調整階段，若公司股價回調建議長期投資者積極關注。(申銀萬國證券研究所)