2011年02月10日 11:11
來源：中國證券網(wǎng)

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中金公司：至少在2011年上半年仍可超配農(nóng)業(yè)股(薦股)

我們相信至少在2011年上半年仍可超配農(nóng)業(yè)股，因國內(nèi)通脹壓力猶存、板塊不乏題材，且能挖掘出多支盈利大幅增長甚至超預(yù)期增長的個股。

投資時點：2011年上半年，A股農(nóng)業(yè)板塊整體性投資機會有望出現(xiàn)在春節(jié)前和兩會之后。春節(jié)前市場主要博弈十二五農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)政策以及盈利超預(yù)期個股，兩會后政府或?qū)⒎潘蓢鴥?nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格，而一旦價格調(diào)控接近尾聲，早期股價受到壓制的以農(nóng)產(chǎn)品價格為投資信號的農(nóng)業(yè)股標的很可能重新受到追捧。此外，我們判斷今年海外大宗農(nóng)產(chǎn)品價格很可能出現(xiàn)牛市行情，并可能于二季度起形成持續(xù)的輸入型通脹壓力。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格結(jié)構(gòu)性上漲趨勢的判斷以及海外輸入型通脹預(yù)期，將使今年上半年國內(nèi)食品類CPI或呈U字型走勢。

風格轉(zhuǎn)變，盈利為王：從2009年下半年至今農(nóng)業(yè)板塊整體表現(xiàn)來看，市場對題材與概念(農(nóng)業(yè)板塊向來不缺故事與概念)型炒作已心生倦意，注意力開始轉(zhuǎn)向概念與題材能否轉(zhuǎn)化成實際業(yè)績上來，2010年獐子島和登海種業(yè)受到追捧就是很好的例證。所以，如果能在2011年繼續(xù)挖掘出幾支盈利超預(yù)期個股，就有希望推動農(nóng)業(yè)板塊延續(xù)2010年強勢。目前我們相信，2011年至少新希望、圣農(nóng)發(fā)展和敦煌種業(yè)盈利大幅增長、超預(yù)期可能性較大，并有望帶動農(nóng)業(yè)板塊延續(xù)強勢表現(xiàn)。

更多投資標的基于以下判斷：國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格結(jié)構(gòu)性上漲趨勢的延續(xù)以及海外輸入型通脹預(yù)期。

我們維持國內(nèi)勞動力成本上漲與消費結(jié)構(gòu)升級趨勢將推動農(nóng)產(chǎn)品價格中樞持續(xù)上行的觀點：2009年之前的十多年，農(nóng)民外出務(wù)工收入增長乏力，城鄉(xiāng)收入差距持續(xù)擴大。“十二五”規(guī)劃提出要從國富向民富轉(zhuǎn)變，就必然帶來雇工成本上揚和居民消費結(jié)構(gòu)升級趨勢，使得農(nóng)產(chǎn)品價格中樞持續(xù)上行，從而帶來農(nóng)業(yè)板塊長期投資機會。相關(guān)標的包括：1)蕃茄醬和糖：中糧屯河、南寧糖業(yè)、新中基、西王糖業(yè)。2)刺參：好當家、東方海洋。3)玉米種子：大北農(nóng)、敦煌種業(yè)、登海種業(yè)。4)食用油壓榨：關(guān)注中國糧油控股投資機會，以及中國玉米油、東凌糧油和金德發(fā)展交易性機會。5)蘋果濃縮汁：海升果汁。

今年海外大宗農(nóng)產(chǎn)品價格很可能出現(xiàn)牛市行情，并可能于二季度起形成持續(xù)的輸入型通脹壓力。在俄羅斯糧食禁運期將持續(xù)至今年下半年，阿根廷遭遇干旱造成大豆產(chǎn)量下調(diào)，以及澳大利亞暴雨造成食糖和優(yōu)質(zhì)小麥減產(chǎn)，從而使得今年上半年海外大宗原糧供應(yīng)不足的前提下，我們預(yù)計，伴隨著海外經(jīng)濟超預(yù)期復蘇以及美國寬松貨幣政策的延續(xù)，今年海外大宗農(nóng)產(chǎn)品價格很可能出現(xiàn)牛市行情，并可能于二季度起形成持續(xù)的輸入型通脹壓力。

今年海外農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的領(lǐng)頭羊，我們判斷會是小麥、豆油和糖。

重點推薦股票池：

A股：新希望、圣農(nóng)發(fā)展、敦煌種業(yè)、中糧屯河(南寧糖業(yè))、好當家、大北農(nóng)、正邦科技、海大集團，并建議持續(xù)關(guān)注豐原生化，此外，還提示金德發(fā)展、東凌糧油的交易性機會。

H股：中國糧油控股、西王糖業(yè)、海升果汁、中國玉米油。(中金公司研究部)

申銀萬國：農(nóng)業(yè)板塊關(guān)注估值已具有吸引力的品種(薦股)

行業(yè)評級與重點公司：近期由于緊縮預(yù)期及市場風格轉(zhuǎn)換，農(nóng)業(yè)板塊出現(xiàn)較大調(diào)整，部分品種估值優(yōu)勢已逐步顯現(xiàn)，建議投資者重點關(guān)注有基本面支撐、且近期估值又有較大修正的公司，重點推薦：新希望、獐子島、敦煌種業(yè)、東方海洋、好當家、亞盛集團。

原因與邏輯：①一季度農(nóng)業(yè)板塊走勢較復雜，持謹慎態(tài)度：從歷史經(jīng)驗來看，一季度由于政策催化農(nóng)業(yè)獲得超額收益的概率較大，但從近期農(nóng)業(yè)板塊持續(xù)下跌形勢來看今年市場似乎 “未按套路出牌”，我們認為主要有兩點原因：一方面，去年由于通脹預(yù)期及部分子行業(yè)業(yè)績持續(xù)超預(yù)期(如種子、水產(chǎn))帶動農(nóng)業(yè)板塊持續(xù)跑贏市場(09 年8 月-10 年底有11 個月獲得超額收益)，農(nóng)業(yè)相對估值也已遠高于歷史均值(1.9 倍)達到2.5 倍左右。而部分藍籌股估值優(yōu)勢明顯，因此資金向估值洼地轉(zhuǎn)移使農(nóng)業(yè)板塊整體面臨估值重心下移的壓力。此外，政策緊縮以及政府限價使國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格短期受壓，一號文件、種子產(chǎn)業(yè)指導意見等政策已被市場提前反應(yīng)，短期農(nóng)業(yè)板塊整體缺乏主題投資的支撐。因此，一季度(尤其是春節(jié)以前)我們對農(nóng)業(yè)板塊整體持謹慎態(tài)度。②農(nóng)業(yè)板塊將現(xiàn)分化，尋找“基本面持續(xù)向好+估值優(yōu)勢初現(xiàn)”的品種。雖然農(nóng)業(yè)板塊普漲局面已難現(xiàn)，我們?nèi)钥春梅N子、水產(chǎn)養(yǎng)殖、畜禽養(yǎng)殖、發(fā)酵等子行業(yè)，同時提示投資者關(guān)注其中業(yè)績具備持續(xù)增長潛力且近期由于市場調(diào)整而具備一定估值優(yōu)勢的公司 (括號內(nèi)為2011 年P(guān)E)：獐子島(27X)、新希望(16X)、敦煌種業(yè)(30X)、東方海洋(32X)、好當家(27X)，同時我們繼續(xù)看好“主業(yè)聚焦現(xiàn)代化大農(nóng)業(yè)”的亞盛集團(35X)。(申銀萬國證券研究所)