木林森等14只新股2月17日上市定位分析

紅相電力(603618)

【基本信息】

【申購(gòu)狀況】

【公司簡(jiǎn)介】

研發(fā)、生產(chǎn)、銷售：電力設(shè)備、電力精密儀器儀表、電力軟件(包括高精度數(shù)字電壓表、電流表(顯示量程七位半以上)的制造和無(wú)功功率自動(dòng)補(bǔ)償裝置的制造)；對(duì)實(shí)業(yè)的投資；經(jīng)營(yíng)各類商品和技術(shù)的進(jìn)出口(不另附進(jìn)出口商品目錄)、但國(guó)家限定公司經(jīng)營(yíng)或禁止進(jìn)出口的商品及技術(shù)除外。

【機(jī)構(gòu)研究】

華鑫證券：紅相電力合理估值區(qū)間為30-35倍PE

電力設(shè)備檢測(cè)、監(jiān)測(cè)行業(yè)先驅(qū)者。公司主要從事電力設(shè)備狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)產(chǎn)品和電能表的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)。主要產(chǎn)品包括電力設(shè)備狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)產(chǎn)品和電能表兩大類。公司產(chǎn)品應(yīng)用于電力系統(tǒng)發(fā)電、輸電、變電、配電、用電的各個(gè)環(huán)節(jié)，客戶主要以國(guó)家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司為主，還有一部分銷往發(fā)電企業(yè)、電氣化鐵路、石油、化工、冶金等具有內(nèi)部電網(wǎng)管理需求的企業(yè)。

電力設(shè)備狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)行業(yè)逐步進(jìn)入了成長(zhǎng)期。隨著我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大、智能電網(wǎng)建設(shè)的提速，電力設(shè)備狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)行業(yè)也逐步進(jìn)入了成長(zhǎng)期。2010年，國(guó)家電網(wǎng)公司發(fā)布了《“十二五”電網(wǎng)智能化規(guī)劃》，該規(guī)劃的發(fā)布標(biāo)志著我國(guó)的智能電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入了全面加速時(shí)代。隨著國(guó)家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司對(duì)電力設(shè)備狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)重視程度的提升，電網(wǎng)范圍內(nèi)對(duì)電力設(shè)備的狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)要求已經(jīng)從“十五”、“十一五”中前期的研究及試點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向了“十一五”末期和“十二五”期間的應(yīng)用及全面推廣。

擬募集資金2.32 億元。本次募集資金擬投資于一次設(shè)備狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)產(chǎn)品生產(chǎn)改造項(xiàng)目，計(jì)量裝置檢測(cè)、監(jiān)測(cè)設(shè)備生產(chǎn)改造項(xiàng)目，研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。一次設(shè)備狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)產(chǎn)品生產(chǎn)改造項(xiàng)目實(shí)施并完全達(dá)產(chǎn)后，公司一次設(shè)備狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)系列產(chǎn)品每年可新增產(chǎn)量310 臺(tái)，且其檢測(cè)水平、實(shí)驗(yàn)?zāi)芰Α⒐に囁綄⒌玫饺嫣嵘Ｓ?jì)量裝置檢測(cè)、監(jiān)測(cè)設(shè)備生產(chǎn)改造項(xiàng)目建成后，互感器類檢測(cè)產(chǎn)品將新增產(chǎn)量70臺(tái)/年，809 系列電能計(jì)量裝置遠(yuǎn)程校驗(yàn)在線監(jiān)測(cè)產(chǎn)品新增產(chǎn)量50 臺(tái)/年。

盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為2.8、3.09、3.4 億元， EPS 分別為0.7、0.71和0.71 元(考慮IPO 發(fā)行后股本為8867 萬(wàn)股).A 股上市公司中，理工監(jiān)測(cè)、中元華電、智光電氣和金智科技與公司類似，可參考公司PE 平均水平為30.5 倍(2015年)。我們給予公司30-35 倍估值，合理股價(jià)區(qū)間為21元-24.5 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)電網(wǎng)公司整體發(fā)展戰(zhàn)略、投資規(guī)劃發(fā)生重大變化的風(fēng)險(xiǎn)；(2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；(3)兩大電網(wǎng)公司采購(gòu)模式發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)等；