PE腐敗頻現投行擬全面自查

今年以來，數位投行人士被曝光違規參與PE投資，從中牟取暴利。但投行人員往往能低價對項目公司進行PE投資。知情人士透露，“項目IPO前的增資擴股方案由投行設計，很多項目的增資擴股不是公開的，而且是小范圍內進行的，因此投行人員往往能拿到價格便宜的股權。”目前幾乎所有的投行內控都明顯加強，深圳某中型券商投行人士透露，目前內部網絡、電話等已實行全面監控留痕。[詳細]

暴富神話：創業板突擊入股受詬病

從投資成本看，券商直投突擊入股時的PE一般在10倍左右，9家已上市企業的投資PE算術平均值為10.9倍。值得注意的是，券商直投是目前將突擊入股式暴富演繹得最為淋漓盡致的PE群體，但因其陽光化運作和國資屬性，受市場詬病較小。在轟轟烈烈的突擊入股潮中，大量成立時間極短、不知身份來歷的民資PE，甚至個人參與其中，其背后隱含的腐敗空間令監管層尤為關注。[詳細]

“全民PE熱”隱憂叢生

二級市場的低迷與創業板的財富效應，推動各路社會資本加速向PE領域匯聚。面對這股正在激情迸發的“全民PE熱”，業內人士發出預警：PE投資需要政策指引，做到“讓專業人士專業從事”，謹防“全民PE熱”退潮后帶來的陣痛。“現在，民間出現了對PE領域的熱情。”闞治東，“這種熱情應該是源于三方面的因素，分別是二級市場的低迷、創業板的成功以及‘新36條’的出臺。”[詳細]

逾六成創業板公司IPO前獲風投

　　截至6月30日，創業板共有90家公司掛牌上市。90家公司總股本107億股，流通股本25億股，共募集資金660億元。
　　90家公司中，有59家公司在IPO前獲得了風險投資，占比達65%；在所有申報上創業板的300多家企業中，有210家有風險投資，占比達62%。[詳細]

創業板造富 PE繁榮背后存隱憂

　　上市只是企業發展過程中的重要里程碑，而不是企業發展的終極目標，如何借助資本市場平臺將企業做大做強。但是，不可否認，目前一些非專業的PE/VC們的投資手段，將成功IPO視為企業發展的終極目標，實在是本末倒置。[詳細]

“保薦＋直投”短周期

由于存在“投資-輔導-保薦”的天然便利條件，券商直投參股企業從融資到上市的時間周期普遍偏短，已上市企業的平均周期僅9個月，包含已過會的3家公司11家的平均周期也只有1年。從投資的時間周期來看，記者統計的12家券商“保薦+直投”公司，均為上市前項目，即券商作為保薦人經過多年的輔導后，選擇讓旗下的直投企業參股，其流程應為“輔導-投資-保薦”。[詳細]

低市盈率參股

統計表明，以券商直投公司入股前一年的企業凈利潤為基準計算投資市盈率，12家“保薦+直投”公司平均投資市盈率為9.38倍，8家已上市企業的投資市盈率算術平均值為9.71倍。“以前述已上市保薦+直投企業2009年2月-8月的參股時間段為例，作為保薦人的券商直投可以拿到4倍、6倍的準上市項目，而一般的創投企業基本不可能。”[詳細]

保薦人中間人與創投的尋租金三角

當投行能左右企業的上市進程時，稀缺的保薦人便可憑借手中的簽字權向企業索要股份，這成了投行腐敗的典型代表。同樣地，由于企業上市可以為提前參股創投帶來暴利，眾多的創投企業也不得不想方設法拉攏保薦人或者保薦項目組。于是，一個由保薦人或項目組、中間人和創投圍繞企業IPO分肥而構建的尋租金三角誕生。并且，很多時候保薦人或項目組同時兼顧了中間人的角色。[詳細]

證監會動議禁止保薦+直投

近期證監會正在討論如何規范在企業上市當中券商“保薦+直投”齊入的模式。其中一位發審委委員亦明確表示，討論傾向于進一步出臺保薦承銷回避直投的相應監管措施，以進行限制。問題主要來自于，作為中介的保薦機構與上市公司有了過度的利益綁定，被認為難以發揮第三方的把關獨立性，甚至難排除借機掩蓋問題、虛假陳述等嫌疑。[詳細]

弄潮IPO：券商直投五宗最

海通賺得最多：海通旗下的全資子公司海通開元以及參股公司中比基金，從2006年10月以來共參股8家公司。[詳細]

中信投得最準：與海通旗下直投8家公司尚有3家未能掛牌相比，中信創投和金石投資所直投的5家公司已如數全部上市。[詳細]

平安效率最高：平安證券旗下的平安財智所入股的公司最少，只有一家，成本不到1400萬。但僅用9個月的時間，就獲得了高達9倍的投資收益。[詳細]

國信最不避親：國信證券旗下國信弘盛配合最為默契。2009年，國信弘盛3月入股金龍機電和陽普醫療，5月6月入股鋼研高納和三川股份，12月入股長盈精密。[詳細]

廣發最舍得投：在過去一年中，廣發信德給廣發證券帶來的利潤率還抵不上銀行的同期活期存款利率，可是，廣發證券還是繼續加大對這家全資子公司的投入。[詳細]

國信證券爆PE腐敗大案

5月26日，國信證券內部通報，原投行四部總經理李紹武在執業中違反法律法規、證監會相關監管規定及公司規章制度，嚴重違反了公司勞動紀律，對其予以開除處理，并解除勞動合同。投行業就被揭開了蓋子，整個投行界也不再平靜。證券監管高層已經過問國信證券是次的PE腐敗案件，并且可能就全行業存在的問題展開深入調查。[詳細]

盤龍投資附體平安證券多次闖關創業板

6月29日，證監會創業板發審委2010年第43次會議發布公告，北京嘉寓的首發申請獲通過。錢業銀和他控制的上海盤龍投資再次出現在北京嘉寓股東名單上。今年以來，這已是錢業銀和他的關聯公司第三次現身IPO招股說明書。在今年完成IPO的東山精密、金通靈及2008年上市的合興包裝、2006年上市的新海宜皆有其身影閃現。無一例外的是，上述公司的IPO保薦機構皆為平安證券。[詳細]

西南證券深陷華誼嘉信利益輸送調查

當時，舉報與質疑中最震撼的是包括有關股份代持及保薦人參股華誼嘉信的問題”。一位知情人士向記者透露，有關部門對此非常重視，并進行了詳細調查。同時在調查結果未出爐前，暫停其上市程序。“根據舉報信，有關部門分別在三方面對其展開細致調查，分別是其財報數據、股份代持及保薦人暗中參股及其業務增長能力。”華誼嘉信招股說明書申報稿顯示，其保薦人為西南證券。[詳細]

PE腐敗還將潛伏多久

　　為什么在最近一年中國股市的新股發行重啟以后，新股發行會脫離交易市場的實際承受能力，出現高得離譜的發行價格。從表面上看，這是新股發行實行了有缺陷的“市場化”的結果，但更深層次的原因在于，在新股發行價格的確定上，發行公司的部分保薦人實現了一手操控。[詳細]

PE腐敗引曝保薦人行業潛規則

　　國信證券李紹武案不僅掀開了PE腐敗的冰山一角,同時也暴露了證券保薦行業塵封已久的尋租黑幕。得益于其在證券發行中至關重要的“通道”作用,保薦機構往往成了除“監管機構”以外最了解公司上市進程的角色。[詳細]

創業板首家被緩上市案華誼嘉信涉PE腐敗舉報

1月15日，作為去年9月份首批過會的創業板企業，華誼嘉信如今仍在苦等證監會的發行批文。相比于其他創業板企業靚麗上市的風光，華誼嘉信的“留級”卻是另有隱情——有人舉報其“包裝上市、利益輸送”等涉及業績與保薦人參股的PE式腐敗。據悉，證監會親自參與并調集北京等地證監局介入相關調查，持續時間已有兩個月左右。有消息稱，調查并未找到證據證實。但證監會官員對此事表示“不予置評”。

江蘇豐東涉PE腐敗舉報人稱證監會已受理

7月2日剛剛過會的江蘇豐東熱技術股份有限公司，還未及掛牌，就被推至PE腐敗的風口浪尖之上。舉報核心的內容在于，曾為萬聯證券投行部員工的劉新軍，通過其岳母蘇玉鳳間接持有江蘇豐東35.53萬股。舉報人表示，7月2日江蘇豐東過會前后，其以各種方式向證監會舉報其中涉嫌國有資產流失、造假及PE腐敗問題，證監會于7月8日告知其相關舉報已經受理。

泰勝風能過會僅是涌金系“回光返照”

6月28日共有四家公司上會：上海泰勝風能、東方日升能源、湖南金能科技、浙江華策影視。議論集中在第一家，泰勝風能，又一個典型的“涌金式”案例。“這樣低的價格，有沒有可能存在PE腐敗？”一位投行人士當晚對理財周報記者說，最近證監會多管齊下治理內幕交易，其中就包括打擊PE腐敗，這讓一些PE有些提心吊膽。不過，知情人士告訴理財周報，這更可能是回光返照。

券商腐敗引監管層重視

　　券商PE腐敗、內幕交易案的沸沸揚揚，已引起監管層的高度重視。繼尚福林表示，內幕交易已上升為市場監管的主要矛盾之后，監管利劍又揮向了上市券商。
　　對此，證監會公布《關于修改<關于加強上市證券公司公司監管的規定>的決定》對此前2009年3月的規定進行了補充完善。而隨著近期券商的腐敗案件頻頻被曝光，從信息管理上隔絕內幕交易，也成了此次修改的重點之一。
　　值得注意的是，《決定》特別強調，要建立健全信息隔離墻制度，防止利益沖突和內幕交易行為的發生，建立健全信息管理應急機制，及時應對市場有關傳聞，積極防范和有效處置公關危機。[詳細]

　　目前入股創業板上市公司的PE機構，持股時間成本5年以上的很少，多數是在公司上市前三年內介入，更不乏上市前夜突擊入股者。深圳交易所統計數據顯示，從22家PE介入創業板首批掛牌上市公司的時間看，截至2009年7月底，申請上市時進入不滿三年的有16家，上市前一年進入的有4家。值得一提的是，截至2009年6月創業板報送材料之前，仍有兩家投資者成功擠上首批創業板的末班車。[詳細]

>>平均每家創業板公司中有1.67家PE機構介入

截至7月1日，創業板掛牌的上市公司共有93家，其中，共有65家引入154家PE機構投資者。154家PE機構在65家公司中共進行了175筆投資，以創業板上市公司93家的總數計算，平均每家創業板上市公司中約有1.67家PE機構介入。

金亞科技成為吸引PE最多的公司，共獲得8家PE機構的投資，而參與歐比特、賽維智能、數碼視訊、網宿科技、國聯水產等公司的PE機構也超過5家。

>>PE機構每月從投資中獲平均收益最高1484萬

截至7月1日，有PE機構每月從該筆投資中獲得的平均收益最高達1484萬元，而最低的每月平均收益也達87.3萬元，每筆平均投資收益近6.4倍。

2009年7月，綿陽科技城產業投資基金以每股3.90元獲得盛共計1000萬股。7月1日，該股以21.7元報收，但對于綿陽科技城產業投資基金而言，該筆不到一年的投資卻讓其賬面獲利達1.76億，成本約3900萬元的投資，平均每月給其帶來近1500萬元收益。

　　154家正在分享創業板65家上市公司資本饕餮盛宴的PE機構無疑是幸運的，但資本市場似乎不存在“獨食難肥”的說法，誰都想“撈”得更多。這場已經開席的盛宴中，誰是幸運兒中的幸運兒呢？[詳細]

>>最牛PE:深圳市創新投資集團有限公司(深創投)

深創投分別持有當升科技447萬股、數字政通184萬股、中科電氣300萬股、中青寶600萬股、鼎龍股份318萬股、三維絲488萬股。6筆投資中，介入時間最長的為2007年8月1日以約600萬元的成本入股當升科技，其最近一筆則是發生在2009年4月，創業板開板前夜，其以約140萬元閃入數字政通獲得184萬股。

據統計，深創投投資六家創業板公司的賬面價值達85119.3萬元，是其2763.5萬元投資成本的30.8倍。

>>最烏龍PE：上海納米科技投資有限公司

2008年8月27日，云南國信正式轉讓其所持有的碧水源7.50%的股份，其中5.25%的股權按上述協議分別轉讓給包括劉世瑩、魏鋒、吳凡等在內的9位受益人，另外2.25%則轉讓給上海納米。沒緣由地成為碧水源股東的上海納米，正是由涌金系昔日掌門人魏東之妻陳金霞實際控股。

今年3月，碧水源上市，上海納米該筆投資最高暴增近70倍。6月30日，碧水源收報93.2元。仍令其投資賬面收益超過2.24億元。

>>最閃入PE：深圳悟空投資管理有限公司

奧克股份招股說明書顯示，2009年6月，悟空投資以2082萬元獲得150萬股，成本僅13.88元/股。據調查發現，悟空投資2009年5月11日才成立，不到一月便趕在創業板開板前夜火速入股擬上市公司的能力令人驚訝。

這家名字看起來頗“鬼馬”的公司“實力”不可小視。實際控制人鮑際剛是何許人物？其乃原南方證券高管、投行負責人。鮑際剛在資本市場多年打拼積累下的強大人脈資源正是悟空投資“騰云駕霧”的最大法寶。

>>最悲劇PE：江蘇省蘇高新風險投資股份有限公司

2010年3月9日，蘇州恒久公開發行，發行價為20.80元/股，若按此計算，蘇高新持有蘇州恒久351.4667萬股(發行后200萬股轉給全國社會保障基金理事會)的賬面價值便達7310萬元，而其入股的成本僅750萬元。

這一切本已經唾手可得的財富，都隨著蘇州恒久在掛牌前夜的造假風波而雨打風吹散。相對于持股數量最大、持股周期最長的蘇高新而言，至今為止創業板“最倒霉的PE”的恥辱恐怕短時間內難以洗刷。

　　這場饕餮盛會中，彈冠相慶的154家PE機構，實際上具有裙帶關聯，或受控于同一實際控制者，或歃血為盟結為邦交，更有數家中介機構自己的直投機構，這些PE派系在創業板中或廣撒網，以投資數量取勝；或集中火力，以投資質量為贏。對154家PE機構逐一詳細調查后，潛藏在這些創業板潛伏者背后的十大派系也正式浮出水面。[詳細]

>>“深創投系”

作為創業板最牛PE的深創投為代表的“深創投系”，當之無愧為目前創業板第一大派系，其隸屬的深投控無疑是創業板PE投資的大贏家。目前，深創新分別持有網宿科技和當升科技兩家創業板公司369.63萬股、1173萬股，國信弘盛則成功潛入陽普醫療、鋼研高納、金龍電機、三川股份四家創業板上市公司，其中，除其在三川股份中持股200萬股外，其余三家皆在340萬股左右。截至6月底，“深創投系”創業板投資的市值已達19.8億元。

>>“達晨系”

緊隨“深創投系”身后的則是知名私募“達晨系”，達晨系也動用旗下三家創投公司投身創業板的征伐。達晨創業收獲數碼視訊175萬股、藍色光標102萬股。達晨財信持有愛爾眼科300萬股、藍色貫標243萬股、網宿科技230.09萬股、億緯鋰能195.95萬股。達晨財智也拿下網宿科技285萬股。以今年6月30日的收盤價計算，達晨系持有的5家創業板公司市值為4.52億，與其投入金額相比，翻了5.1倍。

>>“創東方系”

和達晨系相類似的投資操作方式還有深圳“創東方系”，其也透過關聯公司深圳市創東方成長投資企業(有限合伙)和深圳市創東方投資有限公司分別入股康芝藥業和網宿科技。“創東方系”實際控制人肖水龍或許并不陌生。他曾在深圳國際信托投資公司工作20年，先后涉足從事信托、投資、房地產等業務。

>>“同創偉業系”

“同創偉業系”的“潛伏”過程則似乎更像是經過精心謀局。據記者統計，同創投資共獲得三家已上市的創業板公司股份——當升科技、新大新材、奧克股份。值得一提的是，與同創投資一起出現在奧克股份原始股東名單上的自然人丁寶玉。同創投資持有250萬股，丁寶玉以200萬股緊隨其后。丁寶玉是何方神圣？同創投資董事總經理是也。

>>“中科招商系”

成功潛伏在已上市創業板公司中且成員最多的派系，恐怕非“中科招商系”莫屬，其共發動屬下5家關聯公司進駐已上市創業板公司。中科招商投資成功獲得中青寶300萬股，與此同時，“中科招商系”另兩家公司深圳中科匯商與無錫中科匯盈創業投資，分別獲得470.59萬股和235.29萬股賽為智能。截至6月30日，上述“中科招商系”5筆創業板投資的總市值已近11.2億元。

>>“豐澤系”

創業板首批上市公司金亞科技的招股說明書顯示，德匯投資、豐瑞投資、豐澤投資，分別持有400萬股、180萬股、80萬股。三家公司在金亞科技的合并持股為600萬股，占發行前總股本的6%。以7月1日金亞科技17元的收盤價計算，“豐澤系”所持股份的市值為1.02億元，3年間翻了6.18倍。

>>“華睿系”

“華睿系”資本同樣采取“集團作戰”的方式。2008年9月，浙江藍石創投出資3000萬認購北京梅泰諾270.83萬元出資額，占16.22%的股份。而“華睿系”背后，則是浙商在創投領域頗有名氣的宗佩民。他曾任浙江天堂硅谷創業投資有限公司研究部經理。除梅泰諾，“華睿系”資本還涉足水晶光電、浙富股份、貝因美等公司。

>>“江蘇高科系”

而隸屬于“江蘇高科系”的江蘇高科與其控股的高投名力也是攜手進入超圖軟件。2007年7月23日，經超圖軟件股東大會決議，同意高投名力和江蘇高科分別以現金增資2200萬元和800萬元。入股后，高投名力成為超圖軟件第二大股東，江蘇高科成為第十大股東。兩公司合并持股966萬股，以7月1日的收盤價計算，持股市值為3.367億。

>>“涌金系”

在這十大派系中，最為人熟知的是有“江湖最后的大佬”之稱的“涌金系”。從賽輪股份，到信得科技、數字政通、碧水源，到最近的上海泰勝風能，這5家擬掛牌上市的創業板公司背后都閃現著涌金系影子。2009年底，賽輪股份向創業板上市發起最后沖擊，上會前夕的當年6月，陳金霞等涌金系代表以4.4元/股突擊入股，但當年12月1日，賽輪股份上會被否，這似乎拉開后魏東時代涌金失利的序曲。

>>券商直投派系

聚首創業板的十大PE派系中，券商直投派系的介入，恐怕是最被人詬病的。早在第一批28家創業板公司掛牌之時，中信證券全資投資公司金石投資在神州泰岳上市前夜閃電入股210萬股就引起廣泛爭議。其后，金石投資再接再厲，以每股8元拿下機器人320萬股。截至6月30日，金石投資僅在上述兩只創業板大熱牛股中的收益就已超過5億元。日前，被爆出PE腐敗案的國信證券全資公司國信弘盛同屬于“券商系”與“深創投系”，堪稱最牛券商系創業板投資PE。誠然，相比較其他PE而言，券商系具有天然優勢，在“直投+保薦+承銷”的模式之下，“肥水自流”的情況難以避免。

有百分之百的利潤，資本就有百分之百的膽量。盡管證監會創業板發審部開始對個人投資者突擊入股從嚴核查，然而，短期高回報依舊驅使著個人投資者尋覓著各類“繞過監管”的灰色地帶。[網友有話]

今年7月2日江蘇豐東順利過會，但隨后被推至PE腐敗的風口浪尖之上。在將近4個月的調查后，證監會對江蘇豐東熱技術股份有限公司的PE腐敗舉報問題，終于做出答復。[詳情]

154家PE機構在65家公司中共進行了175筆投資，在93家創業板上市公司中，平均每家創業板上市公司中約有1.67家PE機構介入。而其中有很大一部分是券商下屬的PE公司。[詳情]

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