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常山藥業簡介

　　河北常山生化藥業股份有限公司前身為河北常山生化藥業有限公司，創建于2000年9月28日。公司自創立時起始終致力于肝素系列產品的研發、生產和銷售，經過多年的發展，逐步確立了在國內肝素原料藥及肝素制劑領域的領先地位。

8月19日，肝素鈉原料藥供應商河北常山生化藥業創業板上市。肝素納價格風云突變，令相關上市公司的業績今年以來相繼變臉，令人費解的是，這家公司在6月20日發布的招股書上，卻只字未提業績是否受到影響，相反，充斥招股書的是對行業前景的樂觀描述。更值得關注的是，上市前夜頻換高管。[網友評論]

常山藥業遭投資者冷落 QA負責人長期空缺

常山藥業使用的原材料肝素粗品，其供應商多為個人。由于檢測方法和檢測項目的局限性，其原料安全存在不可忽視的風險。但就是在這種風險威脅下，QA(品質保證)主任竟一直空缺。[詳細]

上市前夜爆董秘辭職或已不符合發行條件

常山藥業過會之后、上市前夜，董秘兼副總經理李英俊突然宣布辭職，讓人頗為不解。更讓人意外的是，根據證監會的相關規定，董秘上市前辭職或已經與上市公司發行條件不符。 [詳細]

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常山藥業頻換高管上市前夜驚爆董秘辭職

巨額投資拖累業績：2010年凈虧損20億元

常山藥業近年來高管變動頻繁，這其中最離譜的是，就在公司過會之后、上市前夜，董秘兼副總經理李英俊突然宣布辭職，讓人頗為不解。更讓人意外的是，根據證監會的相關規定，董秘上市前辭職或已經與上市公司發行條件不符。

高管頻繁更換：公司治理混亂和業績變臉的先兆

頻繁更換高管，這對公司來說并非好事，其背后往往是公司治理混亂和業績變臉的先兆，最典型的例子就是上半年被查出欺詐發行上市的*ST大地，其事發前就曾頻繁更換高管和審計機構。如今，常山藥業也出現了高管頻繁變動的情況，從2008年9月至今，如果把公司副總經理兼董事會秘書李英俊包括在內的話，公司共有3位高管離職。

或已不符合發行條件

律師表示，如果上市公司高管團隊發生重大變化的話，不利于保持團隊穩定，進而就有可能損害投資人的利益。而像常山藥業這種情況，不僅上市前總經理曾發生變動，去年副總經理也有變動，就連董秘都在過會后辭職，說明可能“有問題”。甚至嚴重的話，需要重新走程序，即重新報材料，重新審核。對于常山藥業而言，上述高

總經理薪酬高得離譜

常山藥業總經理“突擊入股”

曾經是山東大學副教授的常山藥業總經理姬勝利，2008年加入常山藥業，其2010年年薪高達74.4萬元。這一收入不僅是常山藥業所有高管中年薪最高的，而且數倍于公司其他高管的年薪，甚至高于同行業公司千紅制藥總經理2010年的年薪。
常山藥業不僅給了姬勝利相當高的年薪，還在公司上市前夕，給了他“突擊入股”的機會。2009年12月29日，常山藥業進行了增資擴股，姬勝利以每股4元的價格認購367.50萬股，總金額合計1470萬元，增資完成后姬勝利持有常山藥業的股份比例為4.55%。然而有意思的是，姬勝利“突擊入股”所用的這筆錢絕大部分卻是向別人借的。 [詳細]

招股書遮遮掩掩存業績變臉之憂

與海普瑞業績相似度甚高

與海普瑞主營業務相同的常山藥業，90%的收入來源于原料藥肝素鈉。然而，令人費解的是，正在準備上市的這家公司，在其6月20日發布的招股書上，卻只字未提業績是否受到影響，相反，充斥招股書的是對行業前景的樂觀描述。有媒體披露，對于原料藥這樣的周期性行業，企業盈虧具有共同的特性，在同行業公司上半年凈利潤均出現變臉時，常山藥業面臨業績變臉的風險是毋庸置疑的。

行業整體業績下滑

對于肝素納價格的變動，湘財證券在研報中指出，2008年百特事件發生后，肝素鈉價格經歷一輪飛漲，于2010年年中達到最高峰。但在今年一季度，肝素鈉價格出現波動，大幅下降。有業內人士指出，對于原料藥這樣的強周期性行業，企業盈虧具有同向變動的特性。也就是說，在產品價格上漲時，所有的企業都盈利良好甚至大賺特賺；但在產品價格大幅下跌時，企業都面臨業績下滑、甚至全行業虧損的風險。

招股書“避重就輕”

對于肝素鈉原料藥價格波動帶來的影響，常山藥業招股書顯示，“2010年下半年以來肝素鈉原料藥市場價格的回調，使公司主要產品價格和毛利率水平受到一定影響”。但這“一定影響”究竟是多少，常山藥業卻閉口不談。

隱瞞關鍵數據或涉信披違規

律師表示，如公司上市前面臨較大的業績變動風險，應予以詳盡披露。北京盈科(武漢)律師事務所一位律師也表示了類似觀點。另一位不愿具名的律師則表示，如果應當披露的信息沒有披露，可能涉嫌信披違規。事實上，常山藥業招股書隱瞞了一季度和上半年的關鍵財務數據，盡管這些數據是投資者判斷公司現在情況的重要依據。

常山生化的肝素鈉神話真相？

海普瑞第二：常山生化的兩大賣點。主導產品為肝素鈉原料藥的山生化的賣點是高成長性與全產業鏈。常山生化招股書顯示，2009年的三項指標同比則分別增長289.81%、263.02%、291.73%，“增長趨勢明顯”。更強大之處在于，公司兼顧國內外市場。
真相1：凈仍不及海普瑞同期十分之一。作為肝素原料藥國內市場占有率第一的龍頭企業，常山生化2008年營收1.1億元，凈利877萬元。2010年，歷經“高成長”后，其凈利達5829萬元，不及海普瑞十分之一。
真相2：未取得美國FDA認證出口僅限歐盟。2010年1-9月，其出口排名第六，出口金額2418萬美元，排名第一的海普瑞出口額達4億美元，相距甚遠。常山生化也未取得美FDA認證，其產品仍未進入美國市場，僅限歐盟。
真相3：數據面前常山生化全產業鏈亮點蒼白無力。常山生化全產業鏈亮點在數字面前也稍顯無力。招股書顯示，主營業務收入構成中，肝素鈉原料藥(注射級和非注射級)占87.88%，其余“全產業鏈”產品只占營收的12.12%。[詳細]